El contrato de primer vencimiento del Brent subió 12% en la semana, ya que la escalada de tensiones entre EEUU e Irán y los comentarios de Donald Trump elevaron las primas de riesgo, con la mayor parte del movimiento concentrada el lunes y martes. Los precios inicialmente se acercaron a los 91 $/bbl tras los titulares, antes de retroceder. En otros mercados, el seguimiento de petroleros apuntó a una recuperación del transporte marítimo en el Golfo con predominio de crudo: se estimó que el petróleo crudo representó casi 80% de los volúmenes de tránsito por el Estrecho de Ormuz, alrededor de cinco puntos porcentuales por encima de los niveles previos al conflicto, mientras que el tráfico de GNL fue descrito como rezagado.
Los márgenes de refinación se estrecharon más rápido que el crudo en sí. Los diferenciales de cracking (crack spreads) subieron 22% en Asia y 12% en EEUU, en línea con las preocupaciones por posibles disrupciones a través del SoH y la perspectiva de escasez de productos. Los datos de inventarios completaron el panorama; los reportes indicaron que las existencias aumentaron en 21 millones de barriles en junio, y se consideró que la acumulación ocurrió principalmente en crudo más que en productos refinados, dejando los balances de productos relativamente más ajustados.
Estrategias de Opciones en un Entorno de Mayor Volatilidad
Dado el repunte repentino de 12% del Brent la semana pasada, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una volatilidad persistente. Si bien el Brent tocó brevemente los 91 dólares por barril antes de retroceder, las amenazas geopolíticas en Medio Oriente siguen muy activas. Recomendamos comprar opciones call de Brent de corto plazo para capturar picos súbitos de precio a medida que se intensifican las tensiones entre EEUU e Irán.
Aprovechar los Crack Spreads y Gestionar el Riesgo de Oferta
También vemos una oportunidad altamente rentable en operar crack spreads, que han saltado 22% en Asia y 12% en EEUU. Debido a que los inventarios de productos refinados están mucho más ajustados que los de crudo, los cracks de productos están en condiciones de rendir mejor. Sugerimos tomar posiciones largas en crack spreads de gasolina y de fuel oil para calefacción (heating oil) para aprovechar esta ampliación del diferencial.
Nuestro análisis de datos de tránsito muestra que el crudo ahora representa 80% de los flujos del Estrecho de Ormuz, concentrando los riesgos de suministro en un único punto de estrangulamiento. Históricamente, estos cuellos de botella combinados con una disciplina estricta de oferta de la OPEP+ conducen a “squeezes” repentinos del mercado. Con la demanda global de petróleo cerca de máximos históricos de 104 millones de barriles por día este verano, aconsejamos utilizar spreads alcistas con calls (bull call spreads) para limitar el riesgo.
Aunque los inventarios globales crecieron en 21 millones de barriles el mes pasado, casi todo ese aumento se dio en crudo y no en productos refinados. Recomendamos evitar posiciones cortas en los contratos de primer vencimiento pese a caídas temporales de precio. En su lugar, deberíamos mantener una posición neta larga en volatilidad para cubrirnos frente a disrupciones súbitas en el transporte marítimo.
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