El Brent ha vuelto a acercarse al nivel de 100 dólares por barril después de que la escalada de las hostilidades entre Estados Unidos e Irán volviera a centrar la atención en el Estrecho de Ormuz. Alcanzó los 97.62 dólares el 3 de septiembre, desde un mínimo intradía de 84.20 dólares el 26 de agosto, mientras que el WTI subió a 93.13 dólares desde 79.62 dólares en la misma ventana. A principios de año, el Brent tocó 126.41 dólares el 30 de abril, su nivel más alto desde marzo de 2022, dejando a 130 dólares a menos de 4 dólares por encima de ese máximo de 2026; desde 97.62 dólares, la brecha hasta 130 dólares es de alrededor de 33%. El artículo plantea 100, 120, 126 y 130 dólares como puntos de referencia sucesivos para la fijación de precios de los futuros.
Las tensiones del lado de la oferta se vinculan a menores flujos y a la caída de inventarios. La Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA, por sus siglas en inglés) estima que el crudo y los líquidos petrolíferos que transitan por Ormuz promediaron 4.9 millones de bpd en el 2T de 2026, frente a 21.6 millones de bpd en el 4T de 2025, mientras que los inventarios globales de petróleo cayeron en promedio 4.2 millones de bpd en el 2T y se proyecta que bajen otros 3.8 millones de bpd en el 3T. Una presión adicional proviene de los continuos ataques ucranianos a la infraestructura de refinerías rusas, y la Reserva Estratégica de Petróleo de EE. UU. se ubicó en alrededor de 286.6 millones de barriles a fines de agosto, el nivel más bajo desde noviembre de 1982.
Cambios estructurales y riesgo de precio no lineal
Estamos ante un mercado al borde de un importante cambio estructural, mientras el Brent se mantiene apenas por debajo del umbral crítico de 100 dólares. Con el WTI y el Brent subiendo 17% y 16%, respectivamente, a fines de agosto, creemos que los operadores de derivados deben prepararse para una ruptura rápida y no lineal. Los modelos tradicionales a menudo fallan durante shocks geopolíticos de oferta, lo que implica que debemos posicionarnos para alzas súbitas de precios en lugar de avances graduales.
Para capitalizar este impulso sin exponernos a un riesgo extremo a la baja, deberíamos enfocarnos en opciones call largas o spreads alcistas de calls (bull call spreads) apuntando a strikes de 120 y 130 dólares. La volatilidad implícita necesariamente aumentará, lo que encarecerá las primas de las opciones y beneficiará a los compradores tempranos. Desaconsejamos firmemente ponerse corto en este mercado, ya que la estrechez de la oferta física vuelve altamente peligrosa cualquier apuesta bajista.
Escasez física y estrategia de trading
El sustento físico de este rally es excepcionalmente sólido, especialmente con los niveles de la Reserva Estratégica de Petróleo de EE. UU. en un preocupante mínimo de 286.6 millones de barriles. Para dimensionarlo, es una caída masiva desde el máximo histórico de 727 millones de barriles en 2009, dejando a los responsables de política con casi ningún colchón para enfriar el mercado. Con los inventarios globales disminuyendo en millones de barriles diarios, esperamos que la escasez física impulse con fuerza la valuación de los derivados.
También debemos vigilar de cerca el cuello de botella del transporte marítimo en el Estrecho de Ormuz, donde los flujos se han desplomado a apenas 4.9 millones de barriles por día, desde más de 21 millones. Históricamente, cuando puntos de estrangulamiento energéticos críticos enfrentan este nivel de disrupción, los precios del petróleo han registrado movimientos explosivos de doble dígito en cuestión de días. Debemos tratar cualquier retroceso breve en las próximas semanas como una oportunidad de compra, más que como un cambio en la tendencia alcista de fondo.
De cara a estas semanas de operación, debemos gestionar cuidadosamente el apalancamiento, porque es muy probable que las bolsas incrementen los requisitos de margen conforme la volatilidad alcance su pico. En episodios previos de grandes alzas del petróleo, como el rally de 2008 o el shock de oferta de 2022, llamadas de margen repentinas expulsaron a muchos operadores desprevenidos de posiciones rentables. Mantener colchones adicionales de efectivo en nuestras cuentas de trading garantizará que podamos atravesar los bruscos vaivenes intradía rumbo a los 130 dólares.
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