El crudo Brent ha ampliado su caída y está poniendo a prueba el soporte técnico en su media móvil de 200 días, en 78,46 dólares por barril, mientras que el dólar estadounidense se ha estabilizado ligeramente por encima del mínimo semanal tras devolver más de la mitad de las ganancias acumuladas desde la publicación de las nóminas no agrícolas de mayo. La atención del mercado se desplaza hacia la Reserva Federal, donde se considera que una pausa de tono hawkish respaldaría un dólar más firme, aunque los riesgos de comunicación están en el centro del foco.
El debate de política en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se describe como un movimiento desde un sesgo hacia la relajación hacia la neutralidad, con una mejora de la demanda de trabajo y una inflación que repunta ligeramente. Ese giro pone el énfasis en si el tono valida los futuros de los fondos federales, que descuentan una subida de 25 puntos básicos a final de año, o si se opone a esa trayectoria. Se espera que el diagrama de puntos (dot plot) deje de señalar un recorte de 25 puntos básicos en 2026 y pase a una proyección mediana consistente con una subida de 25 puntos básicos, si bien se prevé que el presidente Kevin Warsh reste importancia al SEP y al dot plot y se apoye en medidas de inflación de media recortada (trimmed-mean), como el PCE de media recortada del Dallas Fed y el IPC de media recortada al 16% de la Fed de Cleveland, que se sitúan por debajo del PCE subyacente.
Riesgos de comunicación de la Fed y volatilidad del dólar
Vemos al dólar estadounidense consolidando mientras el mercado espera la decisión de la Reserva Federal esta semana. Aunque el último informe de empleo de mayo, con la creación de 272.000 puestos de trabajo, apunta a una pausa de sesgo hawkish, el principal riesgo no son los datos, sino la comunicación del presidente. La dirección futura del dólar depende por completo de cómo se transmita ese mensaje.
El conflicto clave que vigilamos se produce entre el comunicado oficial y la rueda de prensa del presidente Warsh. Anticipamos que el dot plot girará para señalar una subida de 25 puntos básicos en 2026, pero es probable que Warsh minimice su relevancia. Su enfoque en métricas alternativas de inflación, como el PCE de media recortada de la Fed de Dallas —que recientemente se situó en el 2,6%—, le da margen para sonar más dovish de lo que sugieren las cifras de fondo.
Esta posibilidad de una señal mixta hace que mantener una apuesta direccional simple sobre el dólar sea extremadamente arriesgado. Creemos que la volatilidad implícita en las opciones de divisas, en particular para los cruces EUR/USD y USD/JPY, es actualmente demasiado baja dadas las circunstancias. Vemos una oportunidad en comprar straddles o strangles para beneficiarse del fuerte movimiento de precios que probablemente seguirá al anuncio de la Fed, con independencia de la dirección.
Brent, desinflación y cobertura de carry trades
También estamos monitorizando el crudo Brent, que está teniendo dificultades para sostener el soporte en su media móvil de 200 días, en 78,46 dólares por barril. Una ruptura clara por debajo de este nivel señalaría un aumento de las presiones desinflacionistas a escala global, dando al presidente Warsh más justificación para suavizar el tono. Esto probablemente limitaría cualquier repunte potencial del dólar y podría desencadenar un movimiento bajista más sostenido.
Por este motivo, somos cautos con nuestras posiciones existentes de carry trade largas en dólar, que son vulnerables a un cambio repentino en las expectativas de tipos de interés. Estamos utilizando opciones de vencimiento corto para cubrirnos frente a un posible giro en las próximas semanas. La experiencia histórica muestra que cuando la comunicación de un presidente de la Fed diverge de las proyecciones económicas del comité, la reacción del mercado suele ser rápida y volátil.
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