El crudo Brent ha sido propenso a oscilaciones bruscas a medida que los mercados reaccionaban a cambios en las expectativas en torno a un acuerdo entre EEUU e Irán. El referente cayó un 19,3% en mayo, su mayor descenso mensual desde marzo de 2020, y después retrocedió un 11,1% en la última semana a medida que los informes apuntaban a una mejora de las perspectivas de alto el fuego. Los precios rebotaron un 2,4% esta mañana, con la atención puesta en si las conversaciones cumplen los requisitos declarados por el presidente Trump.
Los informes también hicieron referencia a una cronología del conflicto, citando 93 días desde que comenzaron los ataques y 54 días desde una tregua que posteriormente se convirtió en un alto el fuego. El Brent terminó la semana pasada en 92,05 dólares por barril tras una caída del 1,77% el viernes, mientras que el futuro del Brent a 6 meses bajó un 4,64% hasta 84,18 dólares por barril. La discusión sobre el telón de fondo más amplio del mercado incluyó que el S&P 500 alcanzó nuevos récords durante el periodo.
Volatilidad del mercado y estrategias con derivados
Dada la enorme caída del 19% del Brent el mes pasado, ahora estamos en un mercado completamente impulsado por titulares sobre EEUU e Irán. La volatilidad extrema hace que mantener posiciones simples en futuros sea arriesgado. Creemos que, en este momento, son esenciales las estrategias con derivados que puedan beneficiarse de estos vaivenes de precios o cubrirse frente a movimientos repentinos.
El índice de volatilidad del crudo de la CBOE (OVX) cotiza muy por encima de 40, lo que refleja una incertidumbre significativa en el mercado y encarece mucho las primas de las opciones. Esto sugiere que simplemente comprar puts o calls es una estrategia costosa para expresar una visión. En su lugar, vemos oportunidades en estrategias como la venta de straddles o strangles si se cree que una decisión final es inminente, lo que provocaría que esta elevada volatilidad se reduzca de forma acusada.
La estructura actual del mercado, con el precio spot cerca de 92 dólares y el futuro a seis meses más próximo a 84 dólares, también es reveladora. Esta backwardation señala que, aunque los operadores están preocupados por la oferta inmediata, esperan que el mercado esté mejor abastecido más adelante este año, probablemente por un acuerdo con Irán. Este planteamiento hace que los spreads de calendario sean una apuesta interesante sobre el calendario de cualquier posible acuerdo.
Papel de la OPEP+ y estrategias direccionales
También debemos considerar el papel de otros grandes productores en este entorno. Datos recientes de mayo de 2026 muestran que la OPEP+ mantiene su disciplina de producción, conservando una capacidad excedentaria estimada de 4,5 millones de barriles diarios. Es probable que esa capacidad excedentaria se utilice para limitar cualquier repunte importante del precio por encima de 110 dólares, incluso si las conversaciones entre EEUU e Irán fracasaran por completo.
Para quienes tengan un sesgo direccional marcado, sugerimos utilizar spreads verticales para acotar el riesgo y reducir el coste de entrada. Un bear put spread podría buscar un movimiento a la baja hacia el nivel de 85 dólares si se anuncia un acuerdo. Por el contrario, un bull call spread permitiría a los operadores beneficiarse de un rally si las conversaciones fracasan, sin el riesgo ilimitado de una posición en futuros sin cobertura.
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