El Banco Popular de China fijó el lunes la paridad central USD/CNY en 6,8167, ligeramente más firme que el 6,8176 del viernes y más fuerte que la estimación de 6,7643 citada por Reuters. La fijación orienta la sesión de negociación onshore y se enmarca en el mandato más amplio del banco central, que incluye mantener la estabilidad de precios y apoyar el crecimiento económico, además de impulsar reformas financieras y el desarrollo de los mercados.
El PBoC depende del Estado de la República Popular China y no es una institución autónoma, y su dirección está condicionada por el cargo de secretario del Comité del Partido Comunista Chino, que actualmente ostenta Pan Gongsheng junto con la gobernación. La implementación de la política se apoya en herramientas como el tipo de la repo inversa a siete días, la Facilidad de Préstamo a Medio Plazo (MLF) y la intervención en el mercado de divisas, además del coeficiente de reservas obligatorias (RRR). La Loan Prime Rate sigue siendo la referencia para el crédito y las hipotecas e influye en la remuneración de los depósitos, con efectos de arrastre sobre el renminbi. China también permite la banca privada: el país cuenta con 19 bancos privados, y entre los mayores figuran los prestamistas digitales WeBank y MYbank, respaldados por Tencent y Ant Group, tras la apertura de 2014 a prestamistas nacionales con capital privado.
Señales de política del PBoC y contexto económico
Consideramos que el Banco Popular de China está guiando el yuan hacia un nivel más débil de lo que anticipaba el mercado. La fijación oficial en 6,8167, comparada con la estimación de 6,7643, apunta a una orientación de política clara. Esto sugiere tolerancia a una divisa más débil para apoyar la economía.
Este movimiento encaja con los últimos datos: el PMI manufacturero oficial de China de mayo bajó a 49,8, lo que indica una ligera contracción. El débil crecimiento de las exportaciones, de solo el 1,5% en abril, refuerza la tesis de utilizar el tipo de cambio como herramienta de apoyo. Creemos que, por ahora, los responsables de política están priorizando el crecimiento frente a la fortaleza de la moneda.
Implicaciones de mercado y riesgos de política
La fortaleza persistente del dólar estadounidense ofrece cobertura a este giro de política, dado que se espera que la Reserva Federal mantenga los tipos elevados. Este diferencial de tipos presiona de forma natural a la baja al yuan frente al dólar. El PBoC parece estar gestionando una depreciación controlada, en lugar de combatir la tendencia de fortaleza del dólar.
Deberíamos plantearnos un posicionamiento para una mayor debilidad del yuan, especialmente en el mercado offshore del CNH, que se negocia con mayor libertad. La compra de opciones call sobre USD/CNH o el establecimiento de posiciones largas mediante contratos a plazo podrían ser estrategias eficaces. Estas posiciones se beneficiarían de una depreciación continuada y gestionada del yuan en las próximas semanas.
No obstante, debemos permanecer atentos a cualquier cambio en tipos clave como el MLF o a un recorte del coeficiente de reservas obligatorias (RRR). Aunque el PBoC esté permitiendo debilidad, su mandato central incluye la estabilidad, por lo que no esperamos un descenso brusco y desordenado. Cualquier indicio de aceleración de salidas de capital podría llevarle a intervenir y apoyar la divisa.
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