El Banco Central Europeo elevó sus tipos clave en 25 puntos básicos en su reunión de política monetaria de junio, alegando que el conflicto lastra la actividad y que hay indicios de que la demanda de trabajo se ha enfriado aún más. Señaló que la demanda interna es más débil de lo proyectado en marzo, aunque sigue describiendo a los hogares como en una posición financiera sólida.
En materia de precios, el BCE indicó que algunos indicadores de inflación subyacente se han visto impulsados al alza por un shock energético, mientras que los indicadores de salarios siguen apuntando a una moderación de los costes laborales en 2026. La mayoría de las medidas de expectativas de inflación a más largo plazo se mantienen en torno al 2%, pero se espera que el encarecimiento de la energía eleve aún más la inflación, situándola por encima del 2% en la primera mitad de 2027.
Perspectivas de política monetaria e implicaciones para el euro
Consideramos la reciente subida de 25 puntos básicos como un movimiento necesario para mantener la credibilidad frente a una inflación persistente, que acaba de situarse en el 2,8% en mayo. Sin embargo, con una orientación futura que destaca una demanda interna más débil y un enfriamiento del mercado laboral, creemos que el final de este ciclo de subidas se acerca. A partir de ahora, la trayectoria de los tipos depende más que nunca de los datos, especialmente con un crecimiento del PIB del 1T de un exiguo 0,1%.
Esta combinación de una decisión de política monetaria de tono hawkish con un panorama macroeconómico dovish genera una notable incertidumbre para el euro. Anticipamos un aumento de la volatilidad del cruce EUR/USD en las próximas semanas a medida que el mercado digiera estas señales contradictorias. Por ello, no adoptamos una visión direccional contundente y, en su lugar, compramos opciones para posicionarnos ante un movimiento del precio mayor de lo esperado.
Estrategia de mercado: renta variable, energía y operaciones ligadas a la inflación
La combinación de mayores costes de financiación y desaceleración de la actividad supone un claro viento en contra para la renta variable europea. Los datos recientes, que muestran un repunte de la tasa de paro de la eurozona hasta el 6,4%, confirman la tesis de que la demanda de trabajo se está enfriando, lo que probablemente presionará los beneficios empresariales. Aprovechamos esta oportunidad para comprar opciones put sobre el índice EURO STOXX 50 como cobertura ante una posible corrección.
La advertencia explícita de que un shock energético elevará la inflación por encima del objetivo hasta 2027 es una señal clave. Con las tensiones geopolíticas manteniendo los futuros del Brent con entrega en agosto por encima de 95 dólares por barril, este factor inflacionista sigue muy presente. Estamos analizando derivados vinculados a las expectativas de inflación y a los precios de la energía para operar este tema persistente.
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