El BCE mantuvo sin cambios sus tres tasas de política clave en su reunión de julio, dejando la tasa de depósito en 2.25% en línea con el consenso y con lo que descontaban los mercados. Christine Lagarde señaló que el panorama económico había vuelto al escenario base de junio tras los movimientos recientes en los precios de la energía, y que la evaluación de riesgos volvía a estar alineada con junio, después de los comentarios en la conferencia de Sintra en los que afirmó que los riesgos estaban “más equilibrados”.
Lagarde mantuvo plena opcionalidad sobre la trayectoria futura de las tasas y evitó cualquier precompromiso. Los mercados no mostraron reacción a la decisión. Se planteó la expectativa de un último aumento de 25 pb en septiembre, lo que llevaría la tasa de depósito a 2.50%.
Implicaciones de trading de una tasa estable y la opcionalidad
Con el BCE manteniendo estable la tasa de depósito en 2.25% en julio, creemos que los traders de derivados deberían prepararse para un último aumento de 25 puntos base en septiembre. Dado que el mercado mostró casi nula reacción al tono neutral de la presidenta Lagarde, los contratos de tasas de interés de corto plazo actualmente están infravalorando este movimiento probable. Recomendamos construir posiciones que se beneficien de un alza de los rendimientos antes de que los próximos datos económicos de agosto modifiquen el consenso del mercado.
Posicionamiento de cara a la decisión de septiembre
Históricamente, las pausas con “plena opcionalidad” suelen derivar en ajustes bruscos del mercado una vez que se publica nueva información de inflación en la Eurozona. Actualmente, la inflación subyacente de servicios en la Eurozona se mantiene rígida alrededor de 2.9%, lo que podría fácilmente presionar al banco central a actuar. Los traders pueden usar swaps sobre el Euro Overnight Index Average (EONIA) o sobre la Euro Short-Term Rate (€STR) para aprovechar esta brecha, ya que los precios actuales no reflejan plenamente una subida a 2.50%.
Sugerimos comprar opciones put sobre los futuros de Euribor de septiembre para posicionarse ante este incremento de tasa. Como la volatilidad del mercado es relativamente baja en este momento, estas opciones defensivas son más baratas de lo usual. Tomar estas medidas en las próximas semanas nos permitirá capturar el ajuste de rendimientos antes de que el mercado en general reaccione a la decisión del BCE en septiembre.
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