El banco central de China ha relajado el tope a los tipos de los depósitos en dólares estadounidenses, y aun así el renminbi se ha apreciado cerca de un 3% frente al dólar en lo que va de año. El ajuste de política se presenta como de tracción limitada porque el diferencial del tipo a 1 año en depósitos a plazo se sitúa en torno al 2,2%, mientras que la brecha en los bonos soberanos a 1 año está en el 2,7%, y ambos quedan por debajo del ritmo reciente de apreciación de la divisa. En términos de variación a 3 meses anualizada, la apreciación del renminbi solo ha caído por debajo del diferencial de tipos tan atrás como en mayo del año pasado.
Al mismo tiempo, los depósitos en divisa extranjera en la banca china han seguido aumentando. Los depósitos corporativos en divisa extranjera crecen a tasas interanuales de doble dígito desde febrero del año pasado y, más recientemente, alcanzaron los 602.400 millones de dólares, el nivel más alto desde que la serie comenzó en enero de 2015. Pese a esa acumulación, se señala que hay pocos indicios de presión depreciatoria, y se plantea que la reciente tendencia de apreciación continuará en los próximos meses.
La fortaleza del yuan hace razonable mantenerlo pese a tipos más bajos
Prevemos que el yuan chino continúe apreciándose frente al dólar estadounidense en los próximos meses, lo que hace más razonable mantener yuanes pese a unos tipos de interés más bajos. El reciente movimiento del Banco Popular de China para ajustar el tope a los tipos de los depósitos en dólares estadounidenses difícilmente modificará esta tendencia de fondo. Esto se debe a que la apreciación del yuan ha estado superando el interés que se obtendría por mantener dólares.
En este contexto, conviene considerar un posicionamiento para un USD/CNY más bajo durante las próximas semanas. Estrategias con derivados como comprar opciones put sobre el USD frente al CNY o vender contratos a plazo (forwards) sobre USD/CNY podrían ser eficaces. Estas posiciones están diseñadas para beneficiarse del esperado descenso del dólar frente al yuan.
El superávit comercial y la divergencia de políticas respaldan una mayor apreciación del yuan
Los datos recientes refuerzan esta visión, ya que el superávit comercial de China de mayo de 2026 fue sólido, en 81.000 millones de dólares, anunciado la semana pasada. Esto indica una fuerte demanda de exportaciones, lo que normalmente respalda a la divisa del país. A día de hoy, el USD/CNY cotiza cerca de 6,34, prolongando su descenso gradual desde principios de año.
La divergencia de políticas entre EE UU y China también respalda nuestra posición. Las últimas comunicaciones de la Reserva Federal apuntan a una pausa en las subidas de tipos en un entorno de inflación a la baja, lo que limita el atractivo del dólar. En contraste, las autoridades chinas están señalizando estabilidad continuada y apoyo económico selectivo.
Este patrón recuerda al periodo 2017-2018, cuando un sólido comportamiento comercial de China condujo a una apreciación significativa del yuan. Por ello, estamos analizando opciones con vencimientos a finales de julio y agosto de 2026 para aprovechar este impulso. La volatilidad implícita en el mercado de opciones sigue siendo moderada, lo que sugiere que podría ser un momento oportuno para entrar en estas operaciones antes de que el mercado descuente por completo un nuevo descenso.
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