El National Bank of Canada espera que el USD/CAD se mantenga, en líneas generales, dentro de un rango en los próximos meses, ya que el cambio de expectativas sobre la política de la Reserva Federal y del Banco de Canadá se compensan mutuamente. Unos datos estadounidenses más débiles y un tono más prudente por parte de la Fed podrían limitar un mayor fortalecimiento del dólar, mientras que los fundamentales canadienses y los precios del petróleo se consideran factores que podrían contener una debilidad sostenida del dólar canadiense.
El escenario base del banco es que el USD/CAD oscile dentro de su banda de cotización reciente, con riesgos al alza si la resiliencia de la economía estadounidense lleva a los mercados a recortar aún más las expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed. Los riesgos a la baja surgirían si mejora el apetito global por el riesgo y los precios del petróleo se mantienen respaldados. Sería necesaria una ruptura por debajo del límite inferior para señalar un ciclo de apreciación más duradero del dólar canadiense, lo que probablemente requeriría datos domésticos más sólidos junto con un giro más claro en el apetito global por el riesgo.
Los fundamentales y los datos recientes mantienen al USD/CAD dentro de un rango
Seguimos viendo al par USD/CAD cotizando dentro de un rango conocido, sin un catalizador claro para romperlo en una u otra dirección. El mercado parece equilibrado entre una Reserva Federal estadounidense más prudente y unos fundamentales económicos canadienses estables. Esto sugiere que apostar ahora por un movimiento grande y sostenido probablemente no sea la estrategia adecuada.
Esta visión se ve respaldada por datos recientes que apuntan a una ligera desaceleración de la economía estadounidense. Por ejemplo, el último informe de empleo de EE. UU. de mayo mostró un aumento de las nóminas de 170.000, ligeramente por debajo de la previsión de 185.000, lo que dificulta que la Fed adopte un tono más agresivo. Históricamente, los periodos en los que las políticas de los bancos centrales están estrechamente alineadas, como ocurre ahora, suelen traducirse en menor volatilidad en el mercado de divisas.
Por el otro lado, el dólar canadiense está encontrando un suelo, lo que evita una caída significativa. La inflación en Canadá se mantiene en torno al 2,6%, lo que deja al Banco de Canadá con pocos motivos para recortar los tipos más rápido que la Fed. Además, con el crudo WTI estabilizado por encima de los 80 dólares por barril, la principal exportación de Canadá está aportando un soporte estable al “loonie”.
Estrategias y riesgos en un entorno de baja volatilidad
De cara a las próximas semanas, creemos que el mejor enfoque es vender volatilidad en lugar de apostar por una dirección concreta. Esto puede hacerse mediante estrategias con opciones como un “iron condor”, que se beneficia si el USD/CAD se mantiene dentro de un canal definido. Esta estrategia permite capturar prima ante la ausencia de movimiento.
Definimos el rango de cotización probable entre 1,3500 y 1,3850. Por tanto, nuestra estrategia pasa por vender opciones call con precios de ejercicio por encima de 1,3850 y vender opciones put con precios de ejercicio por debajo de 1,3500. Mientras el cruce se mantenga entre estos niveles, estas posiciones deberían ser rentables a medida que transcurre el tiempo.
El principal riesgo es una ruptura súbita provocada por un dato económico inesperado, como una cifra de inflación en EE. UU. sorprendentemente alta. Por ejemplo, a finales de 2024, un mercado similar encajonado se rompió por un repunte imprevisto del crecimiento salarial en EE. UU., por lo que seguiremos de cerca los datos que vayan publicándose. Seríamos reticentes a perseguir cualquier repunte hacia la parte alta de este rango, al considerarlos oportunidades para reforzar nuestras posiciones de venta de volatilidad.
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