Los mercados están descontando por completo que el Banco de Japón mantendrá sin cambios su tasa overnight call en la reunión de política monetaria a primera hora del viernes, con probabilidades implícitas de 99,3%, y la encuesta de Bloomberg mostrando unanimidad entre los analistas. Por lo tanto, es probable que la atención se traslade a la guía del BoJ más que a la decisión en sí. En la reunión anterior, el gobernador Kazuo Ueda fue hospitalizado y no asistió ni encabezó la conferencia de prensa, dejando limitada la comunicación prospectiva.
La visión predominante del mercado es que el BoJ sube tasas aproximadamente cada seis meses, lo que implicaría el próximo movimiento en diciembre, aunque el telón de fondo macro podría permitir un paso más temprano. Se describe que la inflación se ha estabilizado en torno al 2%, mientras que los indicadores líderes apuntan a mayores presiones de precios y los indicadores de sentimiento sugieren una trayectoria económica constructiva. Un mensaje más hawkish que, de forma creíble, ponga sobre la mesa una suba en octubre podría apuntalar al yen, mientras que una guía estándar sin cambios lo dejaría vulnerable a nuevos mínimos frente al dólar estadounidense.
Estrategias de volatilidad en torno a la guía del BoJ
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para movimientos bruscos en el yen japonés antes de la próxima reunión de política del Banco de Japón. Si bien una pausa de tasas está casi totalmente descontada (99,3%), la verdadera oportunidad está en la guía para las próximas reuniones. Debemos enfocarnos en estrategias de volatilidad que aprovechen posibles sorpresas en el par USD/JPY.
Los datos recientes respaldan un giro de política, con la inflación subyacente de Japón manteniéndose firme en 2,1% y los salarios mostrando un impulso alcista sostenido. Históricamente, comentarios hawkish inesperados del banco central han detonado ganancias súbitas de 3% a 4% para el yen frente al dólar. Si el banco central señala que una suba en octubre es posible, tomaría por sorpresa a un mercado que está “dormido”.
Operando el yen: escenarios hawkish y dovish
Para operar una sorpresa hawkish, recomendamos comprar opciones put de corto plazo sobre el par USD/JPY. Esta posición ganará valor rápidamente si el mercado comienza a descontar una suba de tasas en otoño en lugar de diciembre. Ofrece una forma de bajo costo para capturar un movimiento bajista significativo en el cruce.
Si en cambio el banco central utiliza su lenguaje habitual y repetitivo, es probable que el yen se desplome hacia mínimos históricos. Para operar este escenario dovish, deberíamos considerar bull call spreads en USD/JPY para beneficiarnos de un yen más débil, al tiempo que limitamos nuestro riesgo a la baja. Esto protege nuestro capital y nos posiciona para un posible re-test del nivel crítico de 160 observado en ciclos previos de debilidad del yen.
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