El Banco de Inglaterra mantuvo la tasa bancaria en 3,75% en una votación 6-3, sosteniendo el actual grado de restricción financiera mientras adoptó una comunicación ligeramente más hawkish. El Informe de Política Monetaria de julio apunta a un panorama más benigno para la inflación y el crecimiento que en las proyecciones anteriores, pero el MPC sigue enmarcando los riesgos como sesgados al alza. TD Securities espera que la tasa bancaria permanezca sin cambios hasta septiembre, y que el ciclo de relajación comience en el 1S de 2027.
La guía de política puso mayor énfasis en actuar antes de que los efectos de segunda vuelta sean plenamente visibles, reflejando preocupación por la persistencia inflacionaria, así como una renovada sensibilidad a los precios de la energía. El conjunto de riesgos se ha ampliado más allá de la energía para incluir restricciones de oferta relacionadas con la IA, aranceles y precios de los alimentos, mientras que la incertidumbre vinculada al conflicto en Medio Oriente sigue siendo un factor por su potencial de generar un shock energético. TD Securities condiciona su llamado de mantener en septiembre a la ausencia de un salto relevante en los precios de la energía o de las materias primas en general.
Oportunidades de Trading en Derivados de Tasas de Interés
Con el Banco de Inglaterra manteniendo la tasa de política en 3,75% y señalando una pausa hasta el próximo año, creemos que los traders de derivados deberían prepararse para un período de tasas de interés acotadas en rango. Es probable que los futuros de tasas de interés en libras a corto plazo (SONIA) estén sobreestimando el ritmo de flexibilización en el corto plazo, especialmente dado que los responsables de política no esperan recortes hasta el primer semestre de 2027. Recomendamos vender futuros SONIA de diciembre de 2026 para capitalizar el ajuste del mercado a esta mantención prolongada.
Cobertura de Riesgos de Inflación y Gestión de Volatilidad
Dado que el comité destacó riesgos al alza para la inflación provenientes de la energía y de restricciones de oferta ligadas a la IA, debemos cubrirnos ante posibles sorpresas hawkish en las próximas semanas. Operar swaps de inflación en libras a un año indexados a la inflación es una forma eficaz de proteger los portafolios frente a estas presiones de precios persistentes. Históricamente, temores inflacionarios similares impulsados por la energía a fines de 2021 elevaron los rendimientos de los gilts a corto plazo en más de 50 puntos base en cuestión de semanas, un patrón que podría repetirse si se intensifican las tensiones geopolíticas.
Dada la división 6-3 en la votación y el sesgo hawkish, la volatilidad implícita en las opciones sobre la libra se mantiene relativamente alta. Sugerimos implementar posiciones cortas de volatilidad, como iron condors en opciones sobre short-sterling con vencimiento en otoño, para capturar la erosión de la prima mientras el banco central se mantiene en pausa. Esta estrategia permite beneficiarse de la inercia esperada de la política en los próximos meses sin asumir una apuesta direccional riesgosa sobre las tasas.
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