Las compras netas de oro por parte de los bancos centrales han aumentado desde un promedio de 473 toneladas anuales entre 2010 y 2021 hasta casi 1,000 toneladas en los últimos cuatro años. Si bien las instituciones de mercados emergentes han liderado la acumulación, Corea del Sur ha delineado un nuevo enfoque: el Banco de Corea ha establecido un marco para comprar oro producido localmente a mineros domésticos a precios spot internacionales, y también ha comenzado a adquirir participaciones de ETF de oro. La última vez que aumentó sus reservas fue hace 13 años y actualmente mantiene poco más de 104 toneladas, alrededor de 1.1% de las reservas totales, con Korea Exchange y Korea Securities Depository preparados para facilitar las operaciones y LS MnM, así como Korea Zinc, suministrando metal elegible.
Los mineros producen entre 4 y 5 toneladas anuales, y las compras se realizarán cuando las condiciones de mercado y de gestión de reservas lo permitan; la liquidación en won busca evitar recurrir a las reservas de divisas. Se espera que el almacenamiento sea en Corea del Sur, mientras que la mayor parte de las tenencias existentes se encuentra en Londres. El ciclo anterior de compras del país vio al oro alcanzar un máximo de 1,920 dólares por onza en septiembre de 2011 antes de caer a 1,180 dólares en 2013, un descenso de 38%, con pérdidas no realizadas que llegaron a 1.8 billones de won para 2015; las 90 toneladas compradas entonces hoy valen unos 7,000 millones de dólares por encima del costo de adquisición. A nivel global, los bancos centrales añadieron 863 toneladas el año pasado, un descenso de 21% interanual, tras el récord de 2022 de 1,136 toneladas, el mayor desde 1950, y el BCE dijo el mes pasado que el oro ha superado a los bonos del Tesoro de EE.UU. como el principal activo de reserva.
Implicaciones de trading de la demanda de oro de bancos centrales
Recomendamos que los operadores de derivados favorezcan de forma marcada posiciones largas en oro en las próximas semanas tras la decisión clave del Banco de Corea de reanudar las compras de oro por primera vez en 13 años. Este giro estratégico de una economía desarrollada relevante, que planea comprar oferta doméstica y ETF de oro, indica un piso estructural para los precios globales del oro. A medida que el suministro físico se absorbe directamente desde refinadores locales, el mercado global enfrentará una oferta líquida más ajustada, creando un entorno alcista para los instrumentos derivados.
Debemos considerar la magnitud de la demanda global de bancos centrales, que superó 1,037 toneladas en 2023 y se mantuvo cerca de niveles históricos durante 2024 y 2025. Esta compra institucional sostenida ha ayudado a impulsar los precios del oro a máximos récord, cotizando consistentemente por encima de 2,400 dólares la onza recientemente. Con instituciones importantes sustituyendo activamente los bonos del Tesoro de EE.UU. por oro como su activo de reserva principal, la presión estructural al alza está prácticamente garantizada.
Estrategias con opciones y gestión de riesgos
Para las próximas semanas, sugerimos utilizar spreads alcistas de calls (bull call spreads) sobre futuros de oro u opciones de GLD para capturar el potencial alcista mientras se administran los costos de prima. La volatilidad implícita podría repuntar a medida que persisten las tensiones geopolíticas, lo que hace especialmente atractivas las estrategias de riesgo definido. Los operadores deberían apuntar a vencimientos de tres a seis meses para permitir que esta presión de compra institucional se refleje plenamente en el mercado.
Incluso si se producen retrocesos de corto plazo, los datos históricos muestran que la acumulación de largo plazo por parte de los bancos centrales protege frente a riesgos bajistas prolongados. Aconsejamos no ponerse en corto en oro ante rupturas técnicas menores, ya que cualquier caída es muy probable que sea comprada agresivamente por gestores de reservas que buscan alternativas al dólar estadounidense. En su lugar, los operadores deberían tratar cualquier debilidad de corto plazo como una oportunidad para comprar opciones call con strikes más baratos.
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