El Banco Nacional de Polonia (NBP) mantuvo sin cambios su tipo de interés oficial en el 3,75% el martes, en línea con lo esperado, y describió una postura prudente a la espera de nuevos datos que orienten las próximas decisiones. Los responsables de política monetaria señalaron que las perspectivas de crecimiento y de precios determinarán los siguientes pasos, manteniendo la atención en los riesgos de inflación y un enfoque de “esperar y ver”.
El NBP apuntó a factores que podrían complicar la trayectoria de la inflación, entre ellos la política fiscal, el fuerte crecimiento salarial y la legislación que afecta a los costes del combustible, todo lo cual podría añadir presión al alza sobre los precios al consumidor. También se refirió al contexto externo, citando el aumento de la incertidumbre geopolítica como un riesgo persistente para la economía polaca, y reiteró que está preparado para intervenir en el mercado de divisas si fuera necesario para abordar la volatilidad del zloty. Tras la decisión, el EUR/PLN retrocedió desde alrededor de 4,2370 hasta cerca de 4,2340, cotizando ligeramente por debajo de su media móvil simple (SMA) de 200 días.
Mantenimiento restrictivo del NBP e implicaciones para la política
A partir de la decisión del Banco Nacional de Polonia de mantener los tipos en el 3,75%, creemos que el zloty polaco permanecerá en un rango relativamente estrecho en el futuro inmediato. El enfoque de “esperar y ver” del banco central elimina, por ahora, un catalizador direccional contundente. Los últimos datos de inflación de mayo de 2026, que mostraron un ligero repunte hasta el 3,4% interanual desde el 3,0% de abril, refuerzan esa postura prudente y respaldan nuestra visión de un movimiento acotado.
Interpretamos la posición actual del NBP como un mantenimiento restrictivo (hawkish hold), ya que los responsables están claramente más preocupados por la inflación que por una desaceleración del crecimiento. El fuerte crecimiento salarial, que recientemente registró un aumento del 11,5% interanual en el primer trimestre de 2026, deja poco margen para que el banco contemple una relajación de la política. Por ello, evitaríamos posiciones en derivados que apuesten por recortes de tipos en la segunda mitad del año.
Volatilidad de mercado, estrategias con opciones e intervención en FX
Este entorno de elevada incertidumbre pero con una postura de política firme probablemente mantenga alta la volatilidad implícita de las opciones sobre el zloty. Si miramos periodos similares de tensión geopolítica en 2023, la volatilidad se mantuvo elevada incluso cuando la divisa cotizaba de forma lateral, lo que lo convirtió en un mercado favorable para vender opciones. Vemos una oportunidad en las próximas semanas para vender strangles en EUR/PLN, capturando prima mientras se apuesta a que el cruce se mantenga entre niveles técnicos clave.
También nos tomamos muy en serio la advertencia del banco sobre una posible intervención en el mercado de divisas, ya que esto pone un techo a cuánto puede debilitarse el zloty. El NBP tiene antecedentes, especialmente en 2024, de intervenciones verbales para respaldar la divisa cuando se aproxima a niveles psicológicamente relevantes frente al euro. Esto nos hace ser prudentes a la hora de comprar opciones call del EUR/PLN muy fuera del dinero, ya que la presencia del banco central podría limitar el potencial de beneficios ante un repunte repentino.
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