Gobernanza y propiedad del PBoC
El PBoC pertenece al Estado de la República Popular China. El Secretario del Comité del Partido Comunista Chino, propuesto por el presidente del Consejo de Estado, influye de forma decisiva en la administración y el rumbo, y Pan Gongsheng ocupa los cargos de Secretario y gobernador. El PBoC usa varias herramientas de política, entre ellas la tasa de recompra inversa a siete días (reverse repo: operación en la que el banco central entrega dinero a corto plazo a bancos a cambio de valores, para controlar tasas de interés), el MLF o Facilidad de Préstamo a Mediano Plazo (financiamiento del banco central a bancos por meses), intervenciones en el mercado cambiario (compra/venta de divisas para influir en el tipo de cambio) y el RRR o coeficiente de reservas obligatorias (porcentaje de depósitos que los bancos deben mantener inmovilizado). La LPR o Tasa Preferencial de Préstamo (tasa de referencia para créditos) guía las tasas de préstamos, hipotecas y ahorro, y también influye en el tipo de cambio del renminbi (nombre oficial de la moneda china; el yuan es su unidad). China tiene 19 bancos privados, una parte pequeña del sistema financiero. Los más grandes incluyen prestamistas digitales WeBank y MYbank, respaldados por Tencent y Ant Group. Las reglas introducidas en 2014 permitieron que prestamistas nacionales financiados totalmente con capital privado operen.Implicaciones para la estrategia de mercado
Esperamos que el banco central evite recortes fuertes de la LPR en el corto plazo para evitar salidas rápidas de capital (dinero que sale del país hacia otros mercados) y más presión sobre la moneda. Dadas las limitaciones por el tipo de cambio, cualquier flexibilización monetaria (medidas para hacer más barato y fácil el crédito) probablemente llegaría mediante un recorte del RRR, en lugar de recortar las tasas principales. Un recorte del RRR aumenta la liquidez (más dinero disponible en el sistema) y reduce los costos de financiamiento de corto plazo sin afectar de forma directa al yuan. Esto puede abrir oportunidades en el mercado de swaps de tasas de interés (contratos para intercambiar pagos de tasa fija por tasa variable): una forma de posicionarse sería “recibir tasa fija” en swaps de plazos cortos (beneficiarse si las tasas bajan). La intervención constante del banco central limita los movimientos diarios de la moneda, lo que ha reducido la volatilidad implícita (volatilidad esperada por el mercado según los precios de opciones) de corto plazo del yuan. Vender straddles de opciones de corto plazo en USD/CNH (CNH: yuan negociado fuera de China continental; straddle: estrategia que vende una opción de compra y una de venta con el mismo precio y vencimiento para ganar si el precio se mantiene en rango) podría servir para cobrar la prima (precio que se recibe por vender una opción) si el par se mantiene estable en las próximas semanas. Sin embargo, esta estabilidad administrada aumenta el riesgo de un movimiento brusco más adelante, por lo que opciones de volatilidad a mayor plazo pueden servir como cobertura (protección ante cambios fuertes).
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