El banco central de Brasil fijó su tipo de referencia Selic en el 14,25%, en línea con las expectativas. La medida mantiene los costes de financiación en niveles concebidos para contener la demanda e influir en la dinámica de la inflación, al tiempo que preserva una orientación de política monetaria restrictiva en el corto plazo.
La decisión deja el tipo oficial sin cambios en el 14,25%, aportando continuidad a la formación de precios en los mercados de crédito y de deuda pública. Al mantener la Selic en el 14,25%, los responsables de política monetaria señalaron que no hay un giro inmediato en el actual ciclo de endurecimiento, manteniendo el foco en los datos de inflación y actividad a la hora de evaluar los próximos pasos.
Reacción del mercado y perspectivas de política monetaria
La decisión del banco central de mantener la Selic en el 14,25% estaba totalmente descontada por el mercado. Vimos una breve caída de la volatilidad a corto plazo en las opciones BRL/USD, y esperamos que esta tendencia continúe en el muy corto plazo. Este entorno es favorable para vender strangles de vencimiento cercano, ya que la ausencia de sorpresa debería mantener por ahora a la divisa en un rango.
Nuestra atención se desplaza ahora por completo hacia la guía prospectiva en busca de señales de un eventual giro hacia un ciclo de bajadas más adelante en el año. Con el último dato de inflación IPCA-15 mostrando una clara desaceleración hasta un 4,5% anualizado, se debilita la justificación para mantener los tipos en este máximo. Nos estamos posicionando para un empinamiento de la curva de tipos a medida que el mercado empiece a descontar recortes en el cuarto trimestre.
Estrategias de carry en divisas y derivados de renta variable
El real brasileño sigue siendo una divisa atractiva para estrategias de carry trade, dada la significativa diferencia de rentabilidad. El diferencial frente a los tipos de interés de EE. UU., actualmente en el 3,5%, proporciona un colchón de más de 1.000 puntos básicos que debería respaldar el tipo de cambio BRL/USD. Estamos utilizando contratos a plazo de vencimiento largo para fijar este carry, al tiempo que cubrimos el riesgo de ruido político a corto plazo.
En derivados de renta variable, este entorno de tipos elevados y persistentes actúa como un techo para el índice Bovespa. Históricamente, el índice ha registrado una ganancia media de más del 20% en los seis meses posteriores al primer recorte de un ciclo de relajación. Por ello, estamos construyendo posiciones alcistas mediante opciones call sobre futuros del Ibovespa con vencimiento a comienzos de 2027 para capturar este potencial alcista.
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