El banco central de China decidió mantener la tasa de interés preferencial para préstamos a 1 año (LPR) en 3.00% y la tasa a 5 años en 3.50%. Esta decisión sigue a un rendimiento del PIB en el segundo trimestre que fue ligeramente mejor de lo esperado, lo que sugiere que la economía china mantiene estabilidad a pesar de las tensiones comerciales.
Con una tregua temporal en curso entre EE. UU. y China, hay menos presión sobre China para implementar más medidas de estímulo a menos que sea necesario. Además, hay una creciente opinión de que se necesita apoyo fiscal para aumentar la demanda interna en lugar de depender únicamente del alivio monetario.
Las preocupaciones futuras incluyen una desaceleración económica continua y el posible impacto de los aranceles estadounidenses sobre las exportaciones chinas, lo que podría ejercer presión sobre las políticas fiscales. Recortes en las tasas por parte del PBOC probablemente solo ocurrirían en respuesta a presiones de inflación negativa, lo que indica que las decisiones futuras sobre tasas pueden requerir consideración cuidadosa.
Dada la decisión de mantener las tasas de interés preferenciales para préstamos, creemos que el camino inmediato es uno de operaciones dentro de un rango y baja volatilidad. Esto sugiere que las estrategias que involucran la venta de opciones a corto plazo en instrumentos vinculados al yuan chino podrían ser rentables. Por ejemplo, la volatilidad implícita a un mes para el yuan en el mercado externo (USD/CNH) ha estado recientemente cerca de mínimos en varios años, reforzando esta visión de estabilidad a corto plazo.
Anticipamos que el enfoque del mercado pasará ahora de la política monetaria hacia un posible estímulo fiscal para apoyar la economía. Esto significa que los comerciantes deberían monitorear los anuncios de gasto del gobierno más de cerca que las comunicaciones del banco central en busca de señales. Datos recientes muestran una desaceleración en el crecimiento de la producción industrial al 5.6% en mayo, que no cumplió con las previsiones, haciendo más probable el apoyo del gobierno al sector manufacturero.
El catalizador más significativo para un posible recorte de tasas en el futuro sigue siendo la amenaza persistente de inflación negativa, lo que indicaría una debilitada demanda interna. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de China subió solo un 0.3% en mayo en comparación con el año anterior, resaltando que las presiones deflacionarias no han desaparecido. Por lo tanto, nos estamos posicionando para un posible aumento en la volatilidad en torno a los próximos lanzamientos de datos de inflación, ya que un número débil podría forzar un cambio de política.
Al observar el ciclo de alivio durante la desaceleración económica de 2015, los recortes de tasas históricamente llevaron a un yuan más débil y a un repunte temporal en las acciones internas. Por lo tanto, estamos considerando con cautela estrategias bajistas a largo plazo sobre la moneda utilizando opciones que se beneficiarían de un futuro recorte de tasas. Sin embargo, cualquier fortaleza resultante en el mercado de valores podría estar limitada si las condiciones comerciales globales, especialmente con los Estados Unidos, no muestran una mejora notable.
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