El superávit comercial de China se amplió hasta los 105,43 mm USD en mayo desde los 84,82 mm USD de abril, apoyado por un aumento interanual del 19,4% en las exportaciones, liderado por equipos vinculados a la IA. Los envíos al exterior de ordenadores y componentes se dispararon un 66%, mientras que las ventas de circuitos integrados en el extranjero se más que duplicaron. Las cifras apuntan a un contexto externo de ingresos por exportación favorable para el yuan chino.
El reciente impulso alcista de la divisa se ha frenado, ya que el sesgo de la política combina una relajación selectiva con controles de capital más estrictos y una estrecha atención a los fixings diarios del PBoC. Los reguladores han animado a los bancos a aumentar la captación de depósitos en USD permitiendo tipos por encima del SOFR, con el objetivo de mantener fuera del país los ingresos por exportación y contrarrestar la fortaleza del yuan sin actuar de forma directa. También se está endureciendo la vigilancia sobre los flujos transfronterizos, con nuevas campañas contra la operativa offshore ilegal, una supervisión más estricta de intermediarios no autorizados y el cierre de cuentas no conformes.
Soporte fundamental para el yuan en medio del boom exportador
Consideramos el abultado superávit comercial de 105,4 mm USD de mayo como una señal clara de fortaleza subyacente del yuan. Esto se ve impulsado en gran medida por el notable salto del 66% en las exportaciones de ordenadores y componentes, que pone de relieve un nuevo ciclo exportador impulsado por la IA. Esta fortaleza fundamental sugiere un sesgo en contra de apostar por una debilidad significativa del yuan en las próximas semanas.
Vientos en contra de política y repercusiones para la estrategia de trading
No obstante, debemos reconocer que la política oficial está actuando activamente para evitar una apreciación rápida, lo que pone un techo a la fortaleza de la divisa. Estamos siguiendo muy de cerca el fixing diario del PBoC para el USD/CNY, ya que lo fijan de forma sistemática más fuerte que lo esperado por el mercado para gestionar el ritmo. La volatilidad implícita de las opciones a un mes sobre USD/CNH ha caído hasta el 3,5%, lo que refleja la convicción del mercado de que las autoridades lograrán mantener la estabilidad.
Dada esta dinámica —soporte fundamental frente a resistencia oficial—, creemos que vender volatilidad es la estrategia más prudente. Estamos considerando estructuras de opciones como strangles cortos sobre el par USD/CNY, que se beneficiarían de que la divisa permanezca en un rango estrecho y predecible. Este enfoque se favorece del desgaste de las primas de las opciones siempre que las autoridades eviten rupturas relevantes.
Para una estrategia más direccional, pero aún con el riesgo acotado, también estamos analizando spreads de crédito. Un bear put spread sobre USD/CNY, por ejemplo, nos permitiría beneficiarnos de una apreciación lenta y gradual del yuan, definiendo con claridad el riesgo máximo. Esto encaja con la idea de que la dirección de menor resistencia para el yuan es al alza, pero que el ritmo será deliberadamente lento y controlado por los responsables de política.
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