El apetito por el riesgo en Asia se fortaleció, aunque el ASX 200 de Australia se rezagó, ya que una inflación más caliente reforzó el riesgo de mayor endurecimiento. El IPC de julio en Australia subió 1.0% m/m y 3.5% a/a, mientras que el PPI de servicios de julio en Japón se ubicó en 3.6% a/a. Los futuros del petróleo y los rendimientos cedieron tras reportes de un posible giro de EE. UU. de ataques a sanciones y conversaciones paralelas Irán–Omán sobre un marco escalonado para una navegación segura en el Estrecho de Ormuz, con el objetivo de una ruta permanente en 60 días; los tránsitos de buques de commodities fueron 5 versus 1 previamente y aún por debajo del promedio de 10 días. El WTI cayó 2.0% a US$80.69/bbl, el oro retrocedió 0.3% a US$4,644/oz y BTC bajó 2.2% a US$78,903.
La atención se traslada a los comentarios del jueves del vicegobernador del BoJ, Himino, la decisión de tasas del BoK, los resultados de Nvidia y Jackson Hole, junto con el PCE subyacente de EE. UU. En EE. UU., la confianza del consumidor de agosto bajó a 89.4 versus 90.2 esperado; los precios de vivienda FHFA de junio estuvieron planos m/m frente a +0.2% esperado y +0.4% t/t versus +0.6% previo. Las ventas de viviendas nuevas de julio fueron 607k versus 620k esperado, la oferta en meses subió a 9.6 desde 9.3, y la subasta del Tesoro de US$69,000 millones a 2 años cerró en 4.204% versus 4.315% previo con una demanda (bid-to-cover) de 2.60x. Las acciones estadounidenses terminaron al alza, con el S&P 500 +0.3% a 7,677 y el Nasdaq +0.7% a 26,151.
Expectativas de política y estrategias cambiarias
Debemos monitorear de cerca los futuros de tasas de corto plazo en Australia y Japón, dado que la inflación persistente mantiene a ambos bancos centrales en tono hawkish de cara a sus reuniones de septiembre. Con el IPC de julio en Australia sorprendiendo al alza hasta 3.5% y el PPI de servicios de Japón alcanzando un máximo de varios años de 3.6%, la probabilidad de alzas de tasas se ha disparado. Recomendamos utilizar opciones call sobre AUD y JPY para posicionarse a un potencial alza de las divisas, especialmente considerando que Deutsche Bank ahora proyecta un alza de la tasa del RBA hasta 4.6%.
Volatilidad energética, Treasuries de EE. UU. y estrategias con opciones de renta variable
En energía, debemos prepararnos para volatilidad mientras el crudo pone a prueba el nivel de soporte de US$80 por barril en medio de frágiles conversaciones diplomáticas sobre el Estrecho de Ormuz. Aunque reportes no confirmados de un acuerdo de alivio de sanciones entre EE. UU. e Irán han presionado a la baja los precios, los precedentes históricos muestran que los titulares geopolíticos pueden provocar movimientos rápidos de 5% a 10% en Brent y WTI. Para gestionarlo, los traders de derivados deberían considerar comprar opciones put cerca del dinero y, simultáneamente, mantener opciones call fuera del dinero para cubrirse ante una ruptura súbita de las negociaciones.
Con el Simposio de Jackson Hole comenzando mañana y el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, programado para hablar, esperamos un repricing relevante en los derivados sobre Treasuries. Una minoría significativa del mercado aún descuenta una posible subida de tasas en septiembre, respaldada por la advertencia de la presidenta de la Fed de Boston, Collins, de que las tasas deben subir si la desinflación se estanca. Sugerimos operar el tramo corto de la curva de rendimientos mediante opciones de Treasuries de corta duración para capitalizar cambios bruscos en las expectativas de política monetaria.
Finalmente, el mercado de opciones de renta variable está descontando movimientos implícitos significativos de cara a los muy esperados resultados de Nvidia esta noche. El S&P 500 ha avanzado lentamente hasta 7,677, pero el apetito por el riesgo en sentido amplio sigue siendo altamente sensible al desempeño del sector tecnológico y a presiones salariales regionales, como los recientes acuerdos laborales por miles de millones de dólares en Corea del Sur. Implementar estrategias neutrales al mercado, como iron condors o straddles sobre el Nasdaq, nos permitirá beneficiarnos de la contracción de la volatilidad implícita elevada una vez que el mercado asimile los resultados.
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