El indicador mensual del PIB (Producto Interno Bruto, una medida de toda la producción de bienes y servicios de un país) de Suecia mostró que la producción bajó un 1,1% frente al mes anterior en enero y subió un 0,6% frente al mismo mes del año anterior. La caída se vinculó a descensos en la construcción y la industria manufacturera (fábricas que producen bienes), junto con un menor consumo del gobierno (gasto público), según el comunicado de SCB (Statistics Sweden, la oficina oficial de estadísticas de Suecia). El consumo de los hogares y los servicios privados aumentaron en el mismo periodo. Parte de la debilidad se explicó por factores temporales.

Otros indicadores basados en encuestas apuntaron a un crecimiento continuo

Otros indicadores basados en encuestas (datos obtenidos preguntando a empresas o hogares sobre su situación y expectativas) apuntaron a un crecimiento continuo. La visión de recuperación se mantuvo sin cambios. Se esperaba que la incertidumbre ligada a la guerra en Oriente Medio influyera en el enfoque del Riksbank (el banco central de Suecia). Se esperaba que el banco central mantuviera una postura cautelosa de “esperar y ver” (no hacer cambios hasta tener más datos) en la reunión de política monetaria (decisión sobre tipos de interés y otras medidas) de la próxima semana. Al mirar los datos de principios de 2025, vimos un bache temporal en el PIB impulsado por la debilidad de la construcción y la industria manufacturera. En ese momento mantuvimos nuestra visión de una recuperación saludable y anticipamos que el Riksbank sería cauto. Esta expectativa de una postura de “esperar y ver” se cumplió hasta el final de ese año. Sin embargo, la recuperación fuerte que se esperaba ha sido más lenta de lo previsto. Datos recientes de Statistics Sweden muestran que el crecimiento del PIB en el cuarto trimestre de 2025 fue un modesto 0,2%, y los indicadores de principios de 2026 apuntan a una debilidad parecida. Más importante, la inflación (subida general de precios) repuntó de forma inesperada: el último dato de CPIF (una medida de inflación en Suecia que excluye el efecto directo de cambios en los tipos de interés hipotecarios) fue 2,4%, ligeramente por encima del objetivo del Riksbank.

Los mercados vuelven a poner precio a la incertidumbre en tipos y volatilidad

Esto crea una diferencia clara: el Riksbank ahora enfrenta el doble reto de crecimiento lento e inflación persistente, lo que hace que su próximo paso sea muy incierto. Esta incertidumbre está elevando el coste de las “swaptions” de tipos (opciones que dan el derecho a entrar en un swap, es decir, un contrato para intercambiar pagos de interés, por ejemplo fijo por variable), porque el mercado ya no confía en una ruta clara de bajadas de tipos. Vemos esto como una oportunidad para posicionarse a favor de una mayor volatilidad de tipos (movimientos más grandes y rápidos en los tipos de interés) en los próximos meses. Como consecuencia, la corona sueca se ha debilitado, con el cruce EUR/SEK (precio del euro en coronas suecas) pasando de alrededor de 11,20 a finales de 2025 a más de 11,45 hoy. La volatilidad implícita (volatilidad “descontada” por el precio de las opciones) en opciones de EUR/SEK para el próximo trimestre ha subido más de un 15% en el último mes, lo que refleja el nerviosismo del mercado. Los operadores deberían considerar estrategias como un “long straddle” (comprar a la vez una opción de compra y una opción de venta con el mismo precio y vencimiento) sobre la corona para beneficiarse de un movimiento grande en cualquier dirección. La desaceleración también pesa sobre la bolsa local, especialmente en sectores cíclicos (sectores que dependen mucho del ciclo económico) ligados a la industria manufacturera y la construcción. Observamos mayor demanda de opciones “put” protectoras (opciones de venta usadas como seguro contra caídas) sobre el índice OMXS30 (índice bursátil de las principales acciones de Suecia). Esto sugiere que los operadores deberían ser cautos con posiciones largas en acciones y podrían usar derivados (instrumentos financieros cuyo valor depende de otro activo, como opciones o futuros) para cubrir el riesgo de caídas en las próximas semanas.

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