Los economistas de Societe Generale esperan que el Banco Central Europeo (BCE) deje la política sin cambios esta semana, pero use un tono duro (es decir, que sugiera más control y posible subida de tipos) mientras evalúa la reciente subida del precio del petróleo. Consideran que el golpe actual del petróleo es menor que en episodios pasados, pero con el riesgo de que dure si Irán restringe el paso por el estrecho de Ormuz (una ruta marítima clave por la que sale gran parte del petróleo mundial). A los niveles actuales, se dice que los precios del petróleo están por debajo de los máximos históricos, y aún más bajos si se tiene en cuenta la inflación (la subida general de precios que reduce el valor del dinero). Se describe que las economías europeas alcanzaron su mayor uso de petróleo en los años noventa, y que hoy el consumo es un tercio menor.

Escala del golpe del petróleo y “colchón” estructural

La nota indica que el precio del petróleo tendría que duplicarse para igualar la magnitud de anteriores golpes del petróleo. También señala que la menor presencia de combustibles fósiles (carbón, petróleo y gas) en la generación eléctrica puede reducir el impacto en la economía. Se espera que la reunión del BCE del jueves se centre en si el salto del precio de la energía es temporal o duradero, y en cómo puede afectar a la economía. Se considera que todavía es pronto para concluir si el menor crecimiento limitaría los efectos de “segunda vuelta” en la inflación (cuando los precios altos se trasladan a salarios y a otros precios), o si la fortaleza económica llevaría a una postura más dura. Es probable que el BCE mantenga la política sin cambios esta semana, pero conserve un tono duro mientras evalúa la reciente subida del petróleo. Con el Brent (un tipo de petróleo de referencia mundial) cerca de 110 dólares por barril, la pregunta clave es si este golpe de energía será temporal. Esta incertidumbre del banco central crea un entorno en el que los operadores de derivados (contratos cuyo valor depende de otro activo) deberían centrarse en la volatilidad (cuánto y qué tan rápido se mueve el precio). Esto se ve en el mercado: la volatilidad implícita (la volatilidad “esperada” que se deduce de los precios de las opciones) de las opciones sobre el Euro Stoxx 50, medida por el índice VSTOXX, sube por encima de 20. Los operadores deberían considerar usar opciones (contratos que dan el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender) para prepararse ante un movimiento fuerte del mercado, ya que la decisión final del BCE podría cambiar el ánimo del mercado con fuerza en un sentido u otro. Es un escenario típico para estrategias que ganan con una ruptura (un movimiento grande después de un periodo de duda) y no con adivinar la dirección exacta.

Qué vigilan los operadores ahora

Mirando hacia atrás desde 2025, muchos recuerdan cómo la crisis energética de 2022 obligó al BCE a subir tipos rápidamente, sorprendiendo a muchos. Ese precedente histórico es la razón por la que el banco central será muy prudente para no infravalorar los efectos de segunda vuelta en la inflación esta vez. Ese recuerdo mantiene a los mercados tensos ante cualquier señal de una respuesta parecida. Sin embargo, el golpe económico puede ser más suave hoy, porque el consumo de petróleo de Europa es mucho menor que en crisis pasadas. Con las renovables (energías como solar y eólica) aportando más del 45% de la generación eléctrica del bloque, la economía tiene un “colchón” mayor. A los niveles actuales, el precio del petróleo probablemente tendría que duplicarse otra vez para igualar de verdad el impacto económico de golpes anteriores. Dada esta tensión, los operadores deberían vigilar derivados ligados a los tipos de interés a corto plazo, como los futuros de Euribor (contratos que reflejan expectativas sobre el Euribor, una tasa de referencia interbancaria en euros). Las opciones sobre el par EUR/USD (el tipo de cambio euro/dólar) también serán muy sensibles a cualquier cambio de tono del BCE frente a la Reserva Federal de EE. UU. (el banco central de Estados Unidos). La idea principal es posicionarse para cuando se resuelva esta incertidumbre en las próximas semanas.

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