Los datos de actividad de la zona del euro en el 1T fueron más débiles de lo esperado, con la industria alemana bajo presión. Se describe un shock del precio del petróleo como más limitado que el shock energético de 2022, con un impacto menor en la actividad europea. En Alemania, la producción industrial (la cantidad de bienes que fabrica el sector industrial) todavía baja ligeramente en comparación con el mismo periodo del año anterior. Se mantiene una previsión de PIB alemán (producto interno bruto, el valor total de bienes y servicios producidos) de 0.1% trimestral (frente al trimestre anterior) para el 1T, con poco margen para un resultado más alto. Los fundamentos (bases económicas) de la zona del euro están respaldados por balances sólidos del sector privado (la “salud” financiera de hogares y empresas: activos como ahorro y propiedades, menos deudas), inversión vinculada a la IA (inteligencia artificial, uso de software y sistemas que “aprenden” con datos) y a energía, estímulo fiscal alemán (más gasto público o menos impuestos para impulsar la economía) y mercados de vivienda que se están estabilizando. Se considera menor el riesgo de efectos salariales amplios de segunda vuelta (cuando los salarios suben por la inflación y después esas subidas elevan aún más los precios) como los vistos en 2021–22. La demografía (cambios en población y edad) en muchos países puede mantener tensos los mercados laborales (poca mano de obra disponible). Esto podría llevar a presiones salariales al alza más tempranas en respuesta al shock de precios de la energía y al estímulo fiscal alemán. Mirando hacia inicios de 2025, el mercado lidiaba con cifras industriales alemanas débiles, lo que frenaba el optimismo general en Europa. En ese momento, señalamos la resistencia de fondo por los balances privados sólidos y las necesidades de inversión en IA y energía. Esto generó un sentimiento cuidadoso, pero no claramente pesimista, entre operadores. Ese optimismo prudente resultó bien fundamentado, ya que el estímulo fiscal alemán sí ayudó a estabilizar el sector industrial durante la segunda mitad de ese año. Ahora hemos visto que la producción industrial alemana por fin registró un aumento de 1.2% interanual a febrero de 2026, un contraste marcado con las caídas que seguíamos entonces. Este giro sugiere que los riesgos a la baja de ese periodo en gran medida se han disipado. La preocupación por presiones salariales por un mercado laboral ajustado fue un punto clave para nosotros en 2025 y sigue siendo relevante hoy. Aunque la inflación general (la cifra total) se ha enfriado a 2.6% según la estimación preliminar de Eurostat (cálculo rápido antes del dato final), la inflación subyacente (sin componentes muy volátiles como energía y alimentos) sigue rígida por encima de 3%, impulsada por servicios. Esta diferencia mantiene incierto el rumbo del Banco Central Europeo, lo que sugiere que estrategias con opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio) que ganan con volatilidad (subidas y bajadas fuertes de precios), como los straddles (comprar a la vez una opción de compra y una de venta con el mismo precio) sobre el Euro STOXX 50 (índice de 50 grandes empresas de la zona del euro), son atractivas. La solidez de los balances privados se ha traducido directamente en una confianza del consumidor más fuerte de lo esperado, reflejada en las cifras de ventas minoristas (ventas al por menor) de Francia y España del último trimestre. Por lo tanto, los operadores de derivados (instrumentos financieros cuyo valor depende de otro activo) deberían considerar posicionarse para una fortaleza continua en sectores orientados al consumo, en lugar de la industria pesada alemana. Las opciones de compra (call, derecho a comprar) sobre ETFs de consumo discrecional (fondos que replican un índice; “consumo discrecional” son gastos no básicos, como autos o viajes) podrían rendir mejor que las opciones de venta (put, derecho a vender) sobre índices industriales, aprovechando la misma diferencia que identificamos hace más de un año.

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