El dólar estadounidense llega a la publicación del IPC de octubre en desventaja, tras haber devuelto las ganancias impulsadas por el informe de empleo del viernes. Los analistas están divididos sobre si el IPC general marcará 0.2% mes a mes o 0.3%, y sobre lo que eso implica para la decisión de diciembre de la Reserva Federal: algunos tratan el dato como direccional para el billete verde, mientras otros enfatizan una reacción más condicionada.
Un grupo espera un IPC general de 0.3% m/m con ajuste estacional, frente a 0.6% previo, con el IPC subyacente visto en 0.3% frente a 0.3%, argumentando que las presiones energéticas se están moderando y que la inflación de vivienda (shelter) podría enfriarse nuevamente tras el repunte de septiembre. Otro pronóstico apuesta por 0.2% tanto en el general como en el subyacente, citando el nowcast de la Fed de Cleveland de 0.24% y 0.21%, la baja de precios de la gasolina y lecturas más suaves de precios en el ISM, aunque advierte riesgos por precios al productor y alquileres; agrega que un subyacente de 0.3% respaldaría expectativas de mayor endurecimiento. En otros análisis, el IPC se plantea como binario: una inflación más firme podría reabrir la ruta hacia un alza en diciembre y presionar al oro, mientras que un dato más débil extendería la debilidad del dólar, influiría en los rendimientos de los Treasuries y apoyaría a los activos de riesgo.
Posicionamiento ante la volatilidad en el dólar y las tasas
Necesitamos prepararnos para un aumento de la volatilidad en derivados de tasas de interés y pares de divisas en las próximas semanas. Si la inflación mensual se ubica en 0.2%, deberíamos posicionarnos para una continuación del deslizamiento del dólar estadounidense, a medida que ganan tracción las expectativas de recortes de tasas. Los datos históricos de futuros de fed funds muestran que lecturas de inflación más moderadas han detonado de forma recurrente retrocesos sostenidos de 50 a 100 puntos base en el Índice Dólar (DXY) en horizontes de dos a tres semanas.
Si el dato se imprime en 0.3% o más, debemos ajustar rápidamente ante la posibilidad de un mayor endurecimiento de la Reserva Federal antes de su reunión de diciembre. Un número más caliente típicamente impulsa al alza los rendimientos del Treasury a 10 años, lo que históricamente ejerce presión bajista inmediata sobre los índices bursátiles y los activos de riesgo. En este caso, comprar opciones call sobre el dólar o cubrir posiciones largas en acciones ayudará a amortiguar un reprecificado repentino hacia un sesgo hawkish.
Estrategias en commodities y derivados ante la incertidumbre del IPC
Los derivados de commodities, en particular el oro, probablemente muestren una reacción inversa marcada al resultado de la inflación. Cuando las presiones subyacentes se enfrían, la caída de los rendimientos reales históricamente eleva al oro hacia niveles clave de resistencia en cuestión de días. Por el contrario, una sorpresa alcista en precios al consumidor fortalece al billete verde, lo que estadísticamente ha provocado retrocesos del oro de 1% a 2% en configuraciones históricas similares.
Deberíamos utilizar estrategias de derivados con riesgo definido, como spreads verticales, para navegar las reacciones binarias pronunciadas que se esperan antes del próximo anuncio del banco central. Mantener un apalancamiento flexible asegura que podamos rotar entre un rally de acciones en modo risk-on y operaciones defensivas en dólar conforme lleguen nuevos datos económicos. Monitorear los desplazamientos de la curva de rendimientos en los días posteriores a la publicación brindará la señal más clara para ajustes de posicionamiento de mediano plazo.
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