El Índice del Dólar estadounidense extendió su avance semanal hasta un máximo de finales de julio cerca de 101.40 antes de retroceder hacia 101.00 el viernes, mientras los mercados se adelantaban a los Pedidos de Bienes Duraderos de agosto y a una lectura revisada de septiembre del Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan. El jueves, los comentarios hawkish de la Reserva Federal mantuvieron al dólar demandado y ayudaron a impulsar el rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años por encima de 5.2% por primera vez desde junio de 2007. La presidenta de la Fed de Filadelfia, Anna Paulson, registró una puntuación de 8.1/10 en el FXS Speechtracker frente a un promedio histórico de 7/10, reforzando las expectativas de una política restrictiva mientras la Fed mantiene un objetivo de inflación del 2%.
En FX, el EUR/USD se mantuvo por debajo de 1.1400, mientras que el GBP/USD se estabilizó por encima de 1.3200 tras una caída de cuatro días de más de 1% desde que comenzó la semana. El USD/JPY cedió hacia 158.00 después de cinco ganancias diarias consecutivas y un máximo de cuatro semanas por encima de 159.00 el jueves. El oro se mantuvo por debajo de US$4,300 y acumuló una baja de más de 2% en la semana; cayó a US$4,275.03/oz, un descenso semanal de 2.44%. El contexto incluye el papel del dólar en más de 88% del volumen global de FX, con un promedio de US$6.6 billones diarios en 2022, y el uso por parte de la Fed de tasas de interés, QE y QT para influir en las condiciones financieras.
Fortaleza del dólar y oportunidad impulsada por tasas en opciones de FX
Debemos prepararnos para una continuidad del dominio del dólar en el mercado de opciones de divisas, a medida que el sesgo hawkish de la Reserva Federal impulsa los rendimientos del Tesoro a máximos de varias décadas. Con el rendimiento del Treasury a 10 años de EE. UU. superando 5.2% —un nivel no visto desde el verano de 2007— recomendamos comprar opciones call de dólar de corto plazo para capturar un mayor potencial alcista. Esta estrategia se apoya en tendencias históricas, ya que repuntes similares de rendimientos a finales de 2023 llevaron al Índice del Dólar estadounidense (DXY) a subir más de 6% en cuestión de semanas.
Aconsejamos a los operadores de derivados tomar posiciones cortas de manera activa en cruces sensibles a tasas, apuntando específicamente a EUR/USD y GBP/USD. Dado que el EUR/USD ha caído por debajo de 1.1400 y el GBP/USD muestra dificultades tras una caída semanal de 1%, la compra de opciones put cerca del dinero luce muy favorable. Datos económicos recientes refuerzan esta postura: las solicitudes iniciales de desempleo en EE. UU. han venido cayendo de forma consistente por debajo de 200,000, señalando un mercado laboral ajustado que probablemente obligará a la Fed a mantener las tasas altas por más tiempo.
Posicionamiento para volatilidad en USD/JPY y en el mercado del oro
Para USD/JPY, deberíamos posicionarnos para oscilaciones bruscas de volatilidad en torno al nivel de 158.00 mediante estrategias de straddle largo. Aunque el par ha encadenado un rally de cinco días para superar 159.00, el riesgo de intervención oficial del gobierno japonés históricamente aumenta cuando el yen se debilita más allá de estos niveles. Datos del Banco de Japón de ciclos previos de intervención muestran que gastaron más de US$60,000 millones en periodos de un solo mes para defender al yen, lo que hace muy probables movimientos repentinos a la baja.
Por último, necesitamos reestructurar nuestros derivados de oro, alejándonos de las posiciones largas tradicionales. La caída semanal reciente de 2.44% del oro hasta US$4,275.03 por onza muestra que se está desacoplando de su estatus tradicional de activo refugio pese a las tensiones geopolíticas globales. En lugar de comprar calls directas, sugerimos operar spreads verticales bajistas sobre futuros de oro para beneficiarnos de este inusual impulso descendente, limitando al mismo tiempo el riesgo total.
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