El Índice del USD subió a 102.59 el lunes, su nivel más alto desde abril de 2025 y por encima del techo de 102.50 observado el 5, 7 y 8 de octubre, antes de ceder a alrededor de 102.35 a medida que el petróleo y los rendimientos retrocedían. El oro se movió en sentido contrario, cerrando $25.70 más abajo en $4,190.60 y cotizando cerca de $4,210 esta mañana; se mantiene aproximadamente $50 por encima de su cierre del 7 de octubre incluso con el dólar en un nuevo máximo. En la jornada, se mantuvo la relación habitual: el dólar ganó 0.37%, junto con un alza de 2% en el petróleo, mientras que el oro cayó 0.61%. La divergencia más amplia se está vinculando a flujos cambiarios impulsados por el petróleo, dado que el euro y el yen componen 71% del índice; el euro rondaba los $1.1158, y se informó que la Guardia Revolucionaria de Irán habría incendiado un tercer superpetrolero en dos días.
La resiliencia del oro también se asocia con entradas a ETF respaldados por oro en un máximo de cuatro años, y con el posicionamiento técnico tras completarse un patrón de cabeza y hombros, mientras que las expectativas sobre la Fed han sido más estables, con probabilidades de alza en diciembre cerca de 85%. La comparación que se plantea es con finales de septiembre, cuando el Índice del USD subió desde debajo de 99.5 hasta 101.09 entre el 14 y el 24 de septiembre mientras el oro se mantuvo aproximadamente en $4,300–$4,440, antes de que el oro cayera $152.80 el 28 de septiembre pese a que el dólar subía alrededor de 0.1%. El oro se mantiene por debajo de $4,251 el 30 de septiembre y cerca de $4,239 el 2 de octubre, mientras que una referencia paralela de más largo plazo cita que las tenencias de ETF aumentaron a 2,632 toneladas en diciembre de 2012 y los rescates netos fueron de alrededor de 800 toneladas en 2013, coincidiendo con un movimiento desde aproximadamente $1,800 hasta cerca de $1,200.
Posicionamiento para una fuerte liquidación en metales preciosos
Deberíamos posicionarnos para una fuerte liquidación en metales preciosos en las próximas semanas, en lugar de confiar en la resiliencia actual del precio del oro. La ruptura del Índice del Dólar estadounidense por encima de 102.50 indica que el oro cotizando alrededor de $4,210 solo está postergando su caída eventual. Los traders deberían aprovechar rebotes temporales para estructurar estrategias bajistas con derivados u opciones de venta (puts) sobre oro, plata y acciones mineras.
Esperamos que el billete verde continúe su rally hacia el nivel de 105, ya que los mayores costos energéticos debilitan a las principales divisas competidoras. Las estadísticas de mercado indican que las expectativas de tasas siguen ancladas, con las probabilidades de un alza en diciembre cerca de 85%. Debido a que los flujos cambiarios eventualmente obligarán al oro a ajustarse, mantener posiciones largas sin cobertura presenta un riesgo elevado.
Riesgos señalados por la plata, las mineras y los flujos contrarios de ETF
Debemos monitorear la plata y las acciones mineras, que ya están señalando problemas más profundos por delante. La plata ha devuelto sus rebotes recientes, y las mineras cayeron tres veces más rápido que el oro físico en sesiones recientes, replicando el comportamiento exacto observado antes de la caída de $152 en un solo día del oro a finales de septiembre. Esta falta de confirmación por parte de los activos relacionados respalda con fuerza adoptar un sesgo hacia posiciones cortas.
Vemos el reciente máximo de cuatro años en entradas a ETF de oro como una señal contraria clásica, más que como una razón para mantenerse largo. Los datos históricos de 2012 muestran que las tenencias de ETF de oro alcanzaron un récord de 2,632 toneladas antes de que una liquidación de 800 toneladas alimentara un desplome de 33% hasta $1,200 en 2013. Cuando estos compradores de ETF de “dinero rápido” inevitablemente salgan ante el desvanecimiento de los titulares, los traders de derivados con exposición a la baja serían los más beneficiados.
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