El dólar estadounidense se mantuvo respaldado después de que las minutas del FOMC de septiembre indicaran que los responsables de política monetaria aún veían margen para otro incremento del rango objetivo de la tasa de fondos federales antes de fin de año, tras discutir la persistencia de la inflación y la sorpresa por la velocidad y magnitud del despliegue de la IA. Los mercados monetarios ya han incorporado un movimiento de 25pb en diciembre, llevando las tasas a 4,25%, y también descuentan un ajuste adicional de 50pb el próximo año, mientras que el posicionamiento aún se extiende a mayores alzas implícitas hasta 2027.
El soporte del dólar también estuvo apuntalado por rendimientos elevados de los Treasuries y una volatilidad en aumento, junto con una demanda sólida en la más reciente subasta del Treasury a 10 años, que registró una fuerte relación bid-to-cover y una participación indirecta robusta. Esas condiciones han desviado flujos desde el carry trade, dejando a muchas divisas de Latam bajo presión, y se describió que el Índice Dólar (DXY) se desplazaría gradualmente al alza hacia 102,85 en los próximos meses.
Estrategias de trading con derivados ante un dólar más fuerte
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una fortaleza sostenida del dólar estadounidense en las próximas semanas, a medida que la Reserva Federal mantiene un sesgo hawkish. Con el Índice Dólar (DXY) avanzando lentamente hacia el nivel de 102,85, la presión compradora se mantiene firmemente intacta. Esta trayectoria alcista está respaldada por la expectativa del mercado monetario de un alza de 25 puntos base para diciembre, una tendencia que no esperamos que se ponga en duda en el corto plazo.
Nuestra visión se ve reforzada por los datos recientes de subastas del Tesoro, donde una relación bid-to-cover superior a 2,5 evidenció una demanda robusta por los altos rendimientos en EE.UU. Históricamente, cuando el diferencial entre los bonos a 10 años de EE.UU. y Europa se amplía por encima de 150 puntos base, el billete verde registra un impulso alcista sostenido. Este colchón de rendimiento hace del dólar un activo refugio altamente atractivo a medida que aumenta la volatilidad en otoño.
Recomendaciones en opciones y futuros
En el mercado de opciones, sugerimos enfocarse en opciones call de USD frente a divisas G10 y de mercados emergentes más débiles. El aumento de la volatilidad ya ha provocado el desarme de carry trades populares, lo que llevó a las monedas latinoamericanas a caer más de 3% en las últimas semanas. Los operadores de derivados pueden aprovecharlo comprando opciones put fuera del dinero sobre divisas de alto beta para cubrirse ante mayores caídas.
Adicionalmente, recomendamos utilizar futuros de tasas de interés de corto plazo para posicionarse a favor de una curva de rendimiento más plana. El precio actual del mercado anticipa otros 50 puntos base de endurecimiento el próximo año, lo que consideramos demasiado agresivo, pero poco probable que cambie antes de fin de año. Los traders pueden capturar prima vendiendo prima en opciones de tasas, aprovechando los niveles elevados de volatilidad implícita.
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