El dólar estadounidense subió a nuevos máximos de dos meses a medida que los rendimientos de los Treasuries repuntaron a lo largo de toda la curva, los mercados descontaron un mayor endurecimiento de la Reserva Federal y los datos de EE. UU. se ubicaron por encima de lo esperado, mientras la incertidumbre geopolítica también se mantuvo elevada. El Dollar Index rompió por encima de 101.00 por primera vez desde finales de julio, tras ganancias en nueve de las últimas 12 sesiones que revirtieron dos caídas mensuales consecutivas. El movimiento acompañó un salto de los rendimientos: el Treasury a 2 años se acercó a 5.00% por primera vez en más de dos años, mientras que el 10 años alcanzó 5.20%, el nivel más alto desde junio de 2007, y el 30 años también superó 5.20%, algo no visto desde principios de junio de 2002.
Las expectativas de tasas siguieron siendo el eje, con los mercados descontando cerca de 36 puntos base adicionales de endurecimiento hasta fin de año y favoreciendo un alza de 25 puntos base en la reunión del 28 de octubre, tras un aumento de 25 puntos base por parte de la Fed la semana pasada. Datos de posicionamiento de la CFTC para la semana hasta el 15 de septiembre mostraron que las posiciones netas largas cayeron a apenas por debajo de 10.6K contratos; la variación de 4 semanas se moderó a alrededor de 8.5K. El interés abierto descendió a cerca de 43.8K, mientras que la exposición especulativa bajó a 24.44% desde 30.43%, con el percentil en 44.2 y el percentil de posición neta en 45.2. La atención de la próxima semana se traslada a JOLTS, ADP, nóminas no agrícolas (Nonfarm Payrolls) y el ISM manufacturero, además de comentarios de funcionarios de la Fed.
Repunte del Dollar Index y cambios en el posicionamiento
Estamos viendo al dólar estadounidense recuperar su dominio, ya que el US Dollar Index (DXY) supera el umbral clave de 101.00. Este rally está fuertemente respaldado por el salto de los rendimientos de los Treasuries, con el rendimiento del 10 años rondando máximos históricos de 5.20% y el del 2 años acercándose a 5.00%. Para los traders de derivados, esto implica que debemos alinear nuestras estrategias de corto plazo con un entorno de rendimientos altos y dólar fuerte.
Sin embargo, no podemos ignorar los últimos datos de la CFTC que muestran que las posiciones especulativas netas largas han caído a apenas por debajo de 10.6K contratos. Esta reducción del posicionamiento alcista sugiere que el rally actual está siendo impulsado por liquidación de largos más que por compradores nuevos agresivos. Para navegar esta divergencia, recomendamos utilizar opciones como bull call spreads sobre el USD para limitar el riesgo a la baja si la tendencia se revierte de forma repentina.
Implicaciones de trading en torno a datos clave y la política de la Fed
Con datos cruciales del mercado laboral como las vacantes JOLTS y las nóminas no agrícolas programados para las próximas semanas, la volatilidad inevitablemente repuntará. Históricamente, las principales publicaciones de empleo en contextos de mercado laboral ajustado pueden detonar movimientos bruscos y de gran magnitud en pares relevantes como EUR/USD. Deberíamos considerar estrategias con opciones tipo long straddle o strangle para beneficiarnos de estos movimientos pronunciados impulsados por datos, independientemente de la dirección final.
El reciente rebote de los precios del crudo también está alimentando los temores inflacionarios y elevando las expectativas de otra suba de tasas de la Reserva Federal. Históricamente, los shocks inflacionarios impulsados por energía obligan a los bancos centrales a mantener las tasas más altas por más tiempo, lo que sostiene la presión sobre los bonos soberanos. Los traders de derivados pueden aprovecharlo comprando opciones put sobre futuros de Treasuries, anticipando que los rendimientos seguirán subiendo.
Actualmente, los mercados asignan una alta probabilidad a otra suba de 25 puntos base en la próxima reunión de octubre. Este sesgo hawkish implica que el carry trade sigue siendo altamente atractivo, favoreciendo al billete verde frente a monedas de menor rendimiento. Recomendamos concentrarse en opciones call de corto plazo sobre USD/JPY u opciones put sobre el oro, que tradicionalmente tiende a sufrir cuando los rendimientos de los bonos se mantienen elevados.
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