El dólar estadounidense se fortaleció a medida que los rendimientos de los Treasuries retomaron su escalada y persistieron las tensiones en Medio Oriente, mientras las empresas estadounidenses continuaron compitiendo con el gobierno por financiamiento en el mercado de bonos. El elevado nivel del petróleo está generando efectos de segunda vuelta en la inflación subyacente, empujando las expectativas de tasas hacia una postura más contundente de la Reserva Federal, como refleja el tono hawkish del FOMC.
En crudo, la curva sugería un riesgo más ajustado en el corto plazo: el Brent de noviembre cotizaba en US$107 frente a US$100 para octubre, llevando el spread a US$7 desde US$1–2. Esto se dio junto con reportes de flujos por el Estrecho de Ormuz en 13 millones de barriles por día frente a 19 millones antes del conflicto EE.UU.-Irán, y del oleoducto East-West operando a la mitad de su capacidad de 7 millones de barriles por día, con una recuperación esperada en las próximas semanas; sin embargo, el bloqueo de EE.UU. siguió restringiendo las exportaciones iraníes, ampliando la backwardation. Los mercados elevaron en 21 puntos base la tasa promedio ponderada esperada para el 15 de septiembre de 2027, hasta 4,88%, lo que implica 4–5 alzas adicionales en 12 meses frente a 3–4 previamente, y descontando una probabilidad de 73% de un alza en octubre; en contraste, la probabilidad de endurecimiento en la próxima reunión del BCE cayó de 39% a 31%.
Estrategias con derivados ante divergencia de rendimientos y FX
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse de forma agresiva por mayores rendimientos en EE.UU. mediante la compra de opciones put sobre futuros de T-Notes del Treasury a 10 años. Con el mercado descontando una probabilidad de 73% de un alza de tasas de la Fed en octubre, los rendimientos de los Treasuries de corta duración están en condiciones de seguir subiendo. Esta estrategia está respaldada por el reciente aumento del índice de volatilidad del mercado de bonos, que refleja una mayor ansiedad en torno a la tasa de política proyectada de 4,88%.
También vemos una oportunidad atractiva para ponerse corto en el par EUR/USD utilizando risk reversals bajistas. La divergencia entre una Reserva Federal hawkish y un Banco Central Europeo cauteloso —donde las expectativas de alza de tasas en la eurozona cayeron recientemente a 31%— seguirá presionando al euro. Al comprar puts EUR/USD fuera del dinero, los traders pueden capturar de manera económica el impulso bajista a medida que el diferencial de tasas se mueve con fuerza a favor del dólar estadounidense.
Posicionamiento en energía ante riesgos en Medio Oriente
En los mercados de energía, la backwardation extrema de US$7, con el Brent de noviembre cotizando en US$107, encarece las posiciones largas directas por los costos de roll. En su lugar, recomendamos utilizar bull call spreads sobre futuros de Brent para capitalizar posibles escaladas de oferta en Medio Oriente. Este enfoque limita el costo de prima inicial y, a la vez, protege frente a cambios súbitos en el Estrecho de Ormuz, donde los flujos diarios de petróleo siguen restringidos a apenas 13 millones de barriles.
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