El dólar/yen superó 163 por primera vez desde julio de 1986, mientras funcionarios japoneses reiteraron su disposición a actuar en los mercados cambiarios si fuera necesario. La tasa overnight de Japón se ubica en 1%, elevada desde cero en junio y descrita como un máximo de 31 años; una encuesta de Reuters de junio apuntó a otro movimiento a 1.25% hacia fin de año. Aun así, la brecha frente a los rendimientos de otros G7 sigue siendo amplia, lo que deja al tipo de cambio sensible a los niveles de tasas en EE. UU. y a cualquier impulso inflacionario derivado de mayores costos energéticos.
Los riesgos macro están siendo moldeados por el petróleo y una nueva ronda de aranceles de EE. UU. Un arancel sobre bienes brasileños comienza esta semana, mientras la Casa Blanca ha señalado medidas adicionales, incluyendo un arancel de 100% sobre todas las importaciones de medicamentos genéricos a partir de dos años después del 1 de agosto, aumentando a 200% al año siguiente. Los rendimientos han repuntado levemente, con el bono del Tesoro de EE. UU. a 30 años en 5.131%, el nivel más alto en un año, mientras los mercados ponderan las consecuencias inflacionarias de la política y el momento de cualquier reversión en valuaciones estiradas.
Intervención cambiaria y desafíos de política monetaria
Estamos observando la cotización del dólar/yen por encima de 163 por primera vez desde julio de 1986, lo que activó advertencias urgentes de intervención de mercado por parte de funcionarios japoneses. Si bien algunos esperan una acción inmediata, creemos que una intervención unilateral es un desperdicio de capital y no evitará que el par alcance 165. Los datos históricos muestran que la intervención récord de Japón por US$62.000 millones en 2024 solo compró un alivio temporal porque no abordó la brecha subyacente de tasas de interés.
Aunque el Banco de Japón ha llevado su tasa overnight a un máximo de 31 años de 1%, sigue muy por detrás de otros bancos centrales importantes. Un posible aumento de tasas a 1.25% más adelante este año hará muy poco para reducir el enorme diferencial de rendimientos con EE. UU. Por lo tanto, aconsejamos a los traders de derivados no confiar en las amenazas verbales del gobierno japonés, ya que los factores fundamentales aún favorecen ampliamente al dólar.
Alza de rendimientos, aranceles y riesgos de mercado
Mientras tanto, los rendimientos en EE. UU. están subiendo gradualmente por políticas arancelarias inflacionarias, con la tasa del Treasury a 30 años alcanzando un máximo de 5.131%. Los nuevos aranceles a bienes brasileños y los próximos gravámenes sobre medicamentos genéricos ya están empujando al alza las expectativas de inflación. Los traders deberían esperar que los rendimientos en EE. UU. se mantengan elevados, lo que seguirá ejerciendo presión alcista sobre el dólar.
Sin embargo, nos estamos acercando rápidamente a un punto de inflexión crítico en el que posiciones estiradas podrían detonar una reversión violenta y desordenada del mercado. Recomendamos que los traders de derivados ajusten sus límites de stop-loss y usen opciones para cubrirse ante movimientos bruscos, en lugar de perseguir el rally en estos niveles extremos. Las valuaciones estiradas son una señal clásica de una corrección inminente, y estar excesivamente apalancado en este momento es altamente peligroso.
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