Andrew Maguire se une a Danielle DiMartino Booth, de QI Research, para evaluar las tensiones que subyacen a la descripción de la Reserva Federal de una economía estable, incluyendo la presión sobre las pequeñas empresas, los agricultores y el sector de bienes raíces comerciales, junto con mercados de crédito que están revalorando los niveles de riesgo en magnitudes que no se veían en décadas. La conversación también repasa el alejamiento del oro de su vínculo habitual con las tasas de interés y aborda un comportamiento más amplio del mercado, desde preocupaciones por una burbuja en el mercado accionario hasta paralelismos con la República de Weimar.
La atención luego se centra en la geopolítica y la política económica, con énfasis en lo que podría implicar una reunión Xi–Trump para el dólar y en cómo la Fed podría estar apoyándose en los datos equivocados al evaluar las condiciones sobre el terreno. DiMartino Booth sostiene que la polarización política es un riesgo que el mercado no está descontando, al tiempo que señala la deuda en margen como una vulnerabilidad subestimada. El episodio cierra con la visión de que mantener oro y plata físicos es el enfoque preferido a largo plazo.
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Aumento de quiebras, el desacople del oro y crecientes riesgos inmobiliarios
Estamos viendo una divergencia masiva entre el optimismo público de la Fed y la dura realidad del aumento de las quiebras corporativas. Las solicitudes de bancarrota bajo el Capítulo 11 se han disparado más de 40% frente al año pasado, ya que los costos de financiamiento elevados y prolongados finalmente están asfixiando a las empresas más pequeñas. Los operadores de derivados deberían cubrir de inmediato este riesgo crediticio en expansión, posicionándose para un repunte súbito en los credit default swaps (CDS) de alto rendimiento.
También debemos reconocer que el oro ha roto por completo su relación inversa tradicional con las tasas reales de interés. Aun con los rendimientos manteniéndose elevados, el oro ha sostenido su impulso histórico muy por encima de los 2,600 dólares por onza, impulsado por compras agresivas de bancos centrales y temores estructurales de inflación. Recomendamos a los traders dejar de depender de modelos heredados de correlación con tasas y, en su lugar, comprar opciones long-gamma sobre metales preciosos para capturar este quiebre estructural.
El peligro en el sector de bienes raíces comerciales es mucho mayor de lo que el mercado en general está descontando en este momento. Con más de 1.5 billones de dólares en deuda hipotecaria comercial venciendo hasta finales de este año, las tasas de morosidad en préstamos respaldados por oficinas ya han subido por encima de 9%. Los operadores de derivados deberían considerar ponerse cortos en índices de valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS) o comprar puts de cobertura en bancos regionales con alta exposición inmobiliaria.
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Riesgos de la deuda en margen, riesgo político y puntos ciegos de la Fed
Nos preocupa mucho el nivel subreportado de deuda en margen, que ha aumentado silenciosamente a niveles peligrosos y prepara el terreno para un evento de liquidación forzada rápida. Cuando se combina este apalancamiento con una polarización política sin precedentes, una corrección repentina y violenta del mercado se vuelve altamente probable. Recomendamos comprar puts fuera del dinero (out-of-the-money) sobre los principales índices bursátiles para proteger los portafolios frente a esta doble amenaza de apalancamiento e inestabilidad política.
La Fed sigue basándose en datos económicos rezagados, pasando por alto por completo las fuerzas estanflacionarias que actualmente están presionando a los sectores agrícola y manufacturero. Para aprovechar este punto ciego de política monetaria, sugerimos utilizar swaptions de tasas de interés para apostar por una reversión de política forzada y repentina en las próximas semanas. Prepararse para estas grietas en el mercado de crédito ya no es opcional; es una necesidad para la supervivencia del trading.
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