Deutsche Bank prevé que el IPC general del Reino Unido se sitúe en el 3,01% interanual en mayo, junto con un IPC subyacente del 2,72% y un IPC de servicios del 3,65%. En cuanto a la trayectoria más amplia, el banco espera que el IPC promedie el 3,1% este año y luego se modere hasta el 2,6% en 2027 antes de alcanzar el 2,3% en 2028, al tiempo que mantiene que el balance de riesgos está sesgado al alza.
El perfil proyectado refleja un repunte tras la caída de abril, ya que se espera que los precios de los servicios se normalicen y persistan las presiones en alimentos y bienes subyacentes. Deutsche Bank también señala el reajuste de julio de las facturas de energía dual-fuel como una nueva fuente de impulso de precios, incluso cuando las curvas de futuros del petróleo y el gas con pendiente descendente le han llevado a recortar su hipótesis de pico del IPC. Se cita que los datos de encuestas de precios apuntan a presiones en la cadena (pipeline) más fuertes de lo que sugieren los modelos del banco.
Perspectiva sobre la inflación en el Reino Unido: repuntes, riesgo y persistencia
Partiendo de la idea de que la inflación en el Reino Unido será más persistente de lo esperado, consideramos que la reciente bajada por debajo del 3% es temporal. Tras los datos de IPC de abril de la ONS, que mostraron un descenso al 2,8%, ahora proyectamos un repunte hasta el 3,01% en mayo. Esto se debe a presiones de precios persistentes en los sectores de servicios y alimentación que probablemente volverán a aflorar.
De cara a los próximos meses, esperamos que estas presiones vayan a más, especialmente con el reajuste de las facturas energéticas dual-fuel previsto para julio. Esto probablemente mantendrá la inflación elevada, y estimamos que el IPC promediará en torno al 3,1% durante el resto de 2026. El camino hacia el objetivo del 2% será más lento y accidentado de lo que muchos anticipan.
Posicionamiento ante el riesgo de tipos de interés: oportunidades de mercado y estrategias de cobertura
El mercado parece estar infravalorando este riesgo, ya que los futuros de SONIA implican que el tipo oficial del Banco de Inglaterra se mantendrá estable en el 4,25% actual hasta finales de año. Creemos que aumentan las probabilidades de una respuesta más agresiva (hawkish) por parte del Banco. Esta divergencia presenta una oportunidad para los operadores de derivados.
En las próximas semanas, deberíamos posicionarnos para una revisión al alza de las expectativas de tipos en el Reino Unido. Vender futuros SONIA de diciembre de 2026 es una forma directa de expresar esta visión. También podríamos plantearnos pagar el tipo fijo en swaps de tipos de interés a 2 años, lo que se beneficiaría si el mercado empieza a descontar un escenario de “tipos más altos durante más tiempo”.
El análisis subraya que los riesgos están “claramente sesgados al alza”, lo que significa que deberíamos considerar la compra de opciones para protegernos frente a un movimiento brusco e inesperado. Las swaptions payer, que otorgan el derecho —pero no la obligación— de entrar en un swap pagando un tipo fijo, son una forma eficaz de obtener esta exposición. Estos instrumentos son relativamente baratos dada la calma actual que descuenta el mercado.
Ya hemos visto este patrón antes, en particular en 2023, cuando la persistencia de la inflación de servicios obligó al Banco de Inglaterra a subir los tipos muy por encima de las previsiones iniciales del mercado. Los datos económicos actuales apuntan a una posible repetición de ese escenario. Por tanto, deberíamos estar posicionados ante sorpresas al alza tanto en inflación como en tipos de interés.
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