Deutsche Bank espera que el Banco de Inglaterra mantenga el tipo oficial (Bank Rate) en el 3,75% en su reunión de junio, prolongando la pausa por cuarta decisión consecutiva. La entidad prevé una votación 7–2 en el Comité de Política Monetaria (MPC), con Huw Pill y Megan Greene discrepando a favor de una subida, mientras que la mayoría considera adecuada la orientación actual, dado que las expectativas de tipos se han afianzado desde abril.
El escenario central sigue contemplando que no habrá cambios en el Bank Rate este año, aunque el riesgo de un sesgo más restrictivo aumenta si el shock energético persiste y se traslada a efectos indirectos y de segunda ronda sobre la inflación. Bajo esta trayectoria, Deutsche Bank espera que el Bank Rate se mantenga en el 3,75% hasta la primavera del próximo año, tras lo cual el MPC podría reanudar un ciclo de bajadas. Sitúa el nivel terminal en el 3,25%, que describe como su estimación del neutral nominal.
Perspectiva de política monetaria y dinámica de la inflación
Esperamos que el Banco de Inglaterra mantenga el Bank Rate sin cambios en el 4,50% en su reunión de finales de este mes. Es probable que la votación se salde con un reparto 7-2, lo que indica que un par de miembros siguen viendo la necesidad de una política más restrictiva para combatir la inflación. Esto refuerza nuestra opinión de que el Banco no tiene prisa por empezar a recortar los tipos.
Este enfoque prudente viene impulsado por unos datos persistentes, con la inflación de servicios todavía en un elevado 4,5% en el último informe. Aunque la inflación general ha caído al 2,8%, esta rigidez del componente subyacente es en lo que se está centrando el comité. Hasta que haya pruebas claras de un enfriamiento más amplio de las presiones sobre los precios, los recortes de tipos seguirán fuera de la mesa.
Implicaciones de mercado y oportunidades de trading
Para los operadores de derivados, esto implica que el mercado podría estar siendo demasiado optimista sobre el calendario de futuros recortes. Vemos una oportunidad en estrategias que se benefician si los tipos del Reino Unido se mantienen más altos durante más tiempo de lo que actualmente descuenta el mercado. Vender futuros sobre el Sterling Overnight Index Average (SONIA) con vencimiento a finales de 2026 o principios de 2027 podría ser una operación eficaz.
El crecimiento salarial también es una preocupación clave que, pese a moderarse, se mantiene en torno al 4,0%, un nivel incompatible con el objetivo de inflación del 2% del Banco. Creemos que el primer recorte de tipos no llegará hasta la primavera de 2027. Esto sugiere que cualquier retroceso en los swaps de tipos de interés a corto plazo es una oportunidad para posicionarse ante una pausa prolongada.
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