Alexander Demarco, miembro del Consejo de Gobierno del BCE y gobernador del Banco Central de Malta, señaló que el BCE podría posponer la decisión sobre cualquier endurecimiento adicional de la política hasta el próximo conjunto de proyecciones. También se refirió a la ausencia de efectos de segunda vuelta, presiones salariales injustificadas y expectativas de inflación desancladas.
Añadió que el BCE debería evitar adelantar el momento de la próxima subida de tasas tras la caída de los precios del petróleo. En los movimientos de mercado, el EUR/USD bajaba 0.17% a alrededor de 1.1403 al momento de la publicación.
El BCE señala una pausa en medio de una moderación de las presiones inflacionarias
Creemos que el Banco Central Europeo está señalando una pausa, lo que le da margen para retrasar nuevas subidas de tasas hasta que estén disponibles las nuevas proyecciones en septiembre. Esto sugiere que una postura más cautelosa está ganando terreno dentro del Consejo de Gobierno. Por lo tanto, deberíamos reevaluar las posiciones que apuestan por un endurecimiento agresivo sostenido.
Los últimos datos de inflación respaldan esta visión: el IPCA (HICP) de la zona euro para junio de 2026 se ubicó en 2.1%, por debajo de 2.4% en mayo. Esta moderación de las presiones de precios elimina la urgencia de que el BCE actúe de inmediato. La falta de efectos inflacionarios de segunda vuelta significativos le da flexibilidad para esperar y observar.
Además, los principales impulsores de la inflación se están suavizando, con el crecimiento de los salarios negociados desacelerándose a 3.8% en el segundo trimestre desde más de 4.5% a inicios de año. Una caída reciente del precio del crudo Brent hacia los 75 dólares por barril también reduce la presión inmediata sobre el banco central. Esta combinación de factores hace menos probable otra subida de tasas en el corto plazo.
Posicionamiento estratégico de mercado y oportunidades
Dado esto, el precio actual del mercado —que implica una probabilidad cercana al 70% de un alza de 25 puntos base para septiembre— parece demasiado elevado. Vemos una oportunidad en posicionarse para tasas de corto plazo estables a la baja. Esto podría implicar vender futuros de Euribor a diciembre o comprar opciones call sobre futuros del Schatz alemán.
Esta divergencia de política probablemente presionará al EUR/USD, que ya muestra debilidad en torno al nivel de 1.1400. Consideramos que las estrategias bajistas de corto plazo, como comprar opciones put sobre el euro, son ahora más atractivas. El riesgo de un movimiento alcista abrupto en la divisa se ha reducido significativamente para las próximas semanas.
Un enfoque de “esperar y ver” por parte del BCE suele amortiguar la volatilidad del mercado. Esto sugiere que vender volatilidad mediante estrategias con opciones, como straddles cortos sobre el Euro Stoxx 50 o el EUR/USD, podría ser rentable. Si el banco central se mantiene en pausa, es probable que la volatilidad implícita tienda a la baja.
Hemos visto este patrón antes, particularmente durante el giro (pivot) alejándose de las subidas hacia finales de 2023. Los mercados que habían incorporado agresivamente la acción del banco central se vieron forzados a deshacer posiciones con rapidez cuando los funcionarios señalaron una pausa. Deberíamos evitar quedar mal posicionados ante un cambio similar en el sentimiento.
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