DBS Group Research elevó su previsión del USD/PHP a cierre de 2026 hasta 62,7 desde 57,8, después de que el USD/PHP cotizara por primera vez por encima de 60 un mes después de que la Operación Epic Fury coincidiera con el cierre del estrecho de Ormuz. El consiguiente repunte de los precios energéticos y la disrupción de suministro se ha trasladado a las cuentas externas de Filipinas, y la dependencia de la economía del crudo del Golfo importado se vincula con un regreso a déficits comerciales récord.
La inflación se ha acelerado con fuerza. La inflación del IPC subió al 7,2% interanual y al 2,6% mensual en abril, frente al 4,1% interanual y el 1,4% mensual de marzo, lo que llevó al Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) a deshacer el recorte de 25 pb del 19 de febrero con una subida de 25 pb hasta el 4,50% el 23 de abril. La visión del BSP para la inflación de mayo se sitúa en el 7,1%-7,9%, todavía por encima de su objetivo del 2%-4%.
Debilidad persistente del peso y riesgos de política
Dada la revisión de la previsión para que el peso alcance 62,7, creemos que la opción más probable es una mayor depreciación. En las próximas semanas, buscaremos construir posiciones largas en USD/PHP. Es poco probable que las presiones subyacentes derivadas del elevado precio del petróleo y de un déficit comercial creciente se alivien pronto.
El último dato de inflación de mayo, en el 7,8%, confirma nuestros temores al situarse en la parte alta del rango previsto por el banco central. Esta persistente presión sobre los precios, más del doble del objetivo oficial del 2%-4%, obliga en la práctica al BSP a actuar. Cualquier vacilación a la hora de subir más los tipos sería interpretada como un fracaso de política, lo que probablemente aceleraría el descenso del peso.
Volatilidad, restricciones al crecimiento y menor atractivo del carry
Preferimos utilizar opciones para expresar esta visión bajista sobre el peso, dado que la volatilidad implícita se ha disparado. Por ejemplo, la volatilidad implícita a un mes del USD/PHP ha saltado recientemente por encima del 10%, un nivel no visto desde los shocks globales de 2022. La compra de opciones call de corto plazo sobre el USD/PHP nos permite capturar un potencial movimiento alcista, definiendo estrictamente nuestro riesgo máximo en este entorno incierto.
Esperamos que el Bangko Sentral ng Pilipinas siga yendo por detrás de la curva, condicionado por la desaceleración del crecimiento interno. Los datos recientes mostraron que el PIB del 1T de 2026 se moderó hasta el 4,1%, lo que limita la capacidad del banco central para igualar los ciclos agresivos de subidas de tipos de 2022. Este dilema de política —entre combatir la inflación y sostener una economía frágil— probablemente se traducirá en un peor comportamiento del peso frente al dólar.
El atractivo del peso para estrategias de carry trade se está evaporando rápidamente pese a la reciente subida de tipos. El riesgo de depreciación de la divisa, que hemos comprobado que puede borrar en una sola semana meses de ganancias por diferencial de tipos, es ahora demasiado elevado para muchos inversores. Estamos observando un desmonte de estas posiciones, lo que añade otra capa de presión vendedora sobre el PHP en el mercado spot.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
