La demanda china de plata ha mantenido abierta la “ventana” de arbitraje de importación en Shanghái (la oportunidad de comprar en un mercado y vender en otro con ganancia, después de costos), lo que apoya compras internacionales vinculadas a importaciones rentables. La ventana ha permanecido abierta desde el periodo justo anterior a la guerra en Irán.
Las brechas recientes de precios en la SHFE (Bolsa de Futuros de Shanghái, un mercado donde se negocian contratos de futuros) han hecho que los inventarios regresen a las bóvedas de la bolsa. Esto ha reducido la preocupación por una escasez interna, ya que existencias que estaban fuera de la bolsa pasan a almacenes de la SHFE.
Las existencias en los almacenes de la CME (Bolsa Mercantil de Chicago, donde se negocian futuros) han bajado, pero aun así suman 345 millones de onzas. Las posiciones cortas de los dealers (intermediarios; “corto” significa apostar a la baja o estar vendido mediante contratos de futuros) son de 125 millones de onzas, que podrían cubrirse por completo con metal físico (plata real) en la jurisdicción correcta (el país o zona legal donde se puede entregar), dejando 220 millones de onzas todavía en almacenes de la CME.
La narrativa del mercado se describe como un movimiento hacia una mayor cobertura de inventarios (más metal disponible para respaldar contratos y compromisos). Esto se vincula a déficits menores (cuando la demanda supera a la oferta) y a un aumento del “free float” global (metal disponible para comprar y vender, no inmovilizado en reservas o usos difíciles de liberar).
Seguimos viendo que la ventana de arbitraje de Shanghái permanece abierta, lo que ha apoyado los precios de la plata al atraer metal hacia China. Esto fue un impulso importante el año pasado tras el conflicto en Irán, y datos recientes de inicios de marzo de 2026 muestran la prima de Shanghái (precio en Shanghái por encima del precio internacional) alrededor de 5-7%. Sin embargo, ahora los inventarios están volviendo a los almacenes de la SHFE, lo que sugiere que la preocupación por una escasez interna fuerte está disminuyendo.
Las salidas de metal de los almacenes de la CME han sido relevantes, pero no hay que exagerar su efecto en el mercado general. A fecha de esta semana, las bóvedas registradas de la CME (metal oficialmente disponible para entrega contra contratos) todavía tienen aproximadamente 320 millones de onzas, suficiente para cubrir las posiciones cortas de los dealers. Esta oferta amplia refuerza la idea de que un “apretón” físico (cuando falta metal para entregar y los precios suben con fuerza), como el intento de 2021, es muy poco probable en el entorno actual.
Mirando atrás, la narrativa del mercado ha cambiado claramente frente a 2025. En vez de centrarse en una oferta ajustada, ahora la historia es mayor cobertura de inventarios gracias a déficits más pequeños y metal más disponible. Esto se ve en datos recientes de producción industrial de China, que mostraron un crecimiento interanual (comparado con el mismo mes del año anterior) de 5,5% en febrero, sólido pero no extraordinario, lo que indica una demanda estable y no desbordada.
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