Hablando en Santander en una conferencia del Banco de España, la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, dijo que no ve señales de que la economía de EE.UU. esté perdiendo resiliencia, aun cuando la inflación se mantiene por encima del objetivo. Señaló un crecimiento de la inversión “excepcionalmente fuerte” y un mercado laboral estabilizado, mientras describió la política monetaria como “ligeramente restrictiva” y sostuvo que eso debería ayudar a que la inflación ceda. Daly atribuyó la presión inflacionaria reciente a los aranceles y a un shock en el precio del petróleo, pero dijo que el crudo desde entonces ha bajado y que la inflación de la vivienda se ha venido moderando; añadió que una resolución de las tensiones en torno al Estrecho de Ormuz sería positiva para los consumidores y para la economía en general.
Daly también abordó el “shock de inversión en IA”, señalando que la economía está en las etapas iniciales de un potencial impulso exponencial de la productividad, una dinámica que con el tiempo podría resultar desinflacionaria. Advirtió que moverse demasiado rápido en política podría frenar el crecimiento, mientras que hacerlo demasiado lento podría dejar a los ciudadanos enfrentando presiones de precios persistentes, y declinó ofrecer guía sobre tasas ante escenarios de doble vía para inflación y crecimiento. Por separado, el puntaje de FXS Speechtracker fue de 6/10 frente a un promedio histórico de 5.7/10, mientras que el FXS Fed Sentiment Index subió 0.25 puntos hasta 123.89.
Perspectivas sobre la volatilidad económica y la política de la Fed
Dado el actual enfoque de “esperar y ver” de la Reserva Federal, vemos un panorama propenso a la volatilidad en las próximas semanas. El tono equilibrado pero ligeramente firme sugiere que la Fed no está lista para señalizar recortes de tasas, dejando a los mercados muy sensibles a cada nuevo dato económico. Esto implica que debemos prepararnos para movimientos bruscos de corto plazo en torno a las publicaciones clave.
La persistencia de la inflación sigue siendo el tema central para la Fed, lo que justifica su postura cautelosa. Con el último dato del PCE subyacente de mayo de 2026 ubicándose en un persistente 2.9%, consideramos que las apuestas por recortes significativos de tasas en el corto plazo están mal posicionadas. Por lo tanto, estamos evaluando estrategias con opciones que se beneficien si las tasas de interés se mantienen elevadas hasta el final del verano.
Al mismo tiempo, el mercado laboral muestra señales de una estabilización saludable, no de debilidad que obligue a la Fed a actuar. El pronóstico de consenso para el próximo reporte de nóminas no agrícolas (NFP) de junio es un aumento de alrededor de 175,000 empleos, una cifra sólida pero no inflacionaria. Este equilibrio respalda estrategias como los iron condors sobre índices accionarios, que se benefician si el mercado se mantiene dentro de un rango definido.
Posicionamiento estratégico ante la productividad por IA y los riesgos geopolíticos
El comodín mencionado es el impulso de productividad derivado de la IA, que podría ser una fuerza poderosa de largo plazo contra la inflación. Ya estamos viendo señales tempranas de ello, ya que un informe reciente de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) señaló un aumento preliminar de 0.5% en la productividad multifactorial para el primer trimestre de 2026. Esto sugiere que, aunque mantenemos cautela respecto de la inflación en el corto plazo, las posiciones de largo vencimiento en swaps de inflación podrían volverse menos atractivas.
Los factores geopolíticos, en particular los precios del petróleo, agregan otra capa de incertidumbre que debemos cubrir. Si bien la reciente desescalada de tensiones cerca del Estrecho de Ormuz ayudó a que el WTI retrocediera por debajo de US$80 por barril, la situación sigue siendo dinámica. Estamos utilizando opciones sobre ETFs de energía para protegernos ante cualquier giro repentino o salto de precios.
Este entorno de dependencia de datos y riesgo en dos direcciones hace que los derivados basados en el índice VIX resulten particularmente atractivos. Nos estamos posicionando para un aumento de la volatilidad implícita antes de la próxima reunión del FOMC a finales de julio. Comprar opciones call del VIX o futuros ofrece una vía directa para beneficiarse de la incertidumbre de mercado que esperamos ver.
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