Las autoridades de Corea del Sur han endurecido la supervisión del mercado de divisas a medida que el won (KRW) se debilita, pasando de la orientación a una vigilancia más estrecha. El Servicio de Supervisión Financiera (FSS) ha reducido el ciclo de revisión de las posiciones de FX de los principales bancos de mensual a semanal, y podría pasar a una base diaria si las condiciones no se estabilizan. El Banco de Corea y el FSS también se disponen a poner en marcha inspecciones conjuntas de los principales bancos de FX por primera vez en 14 años, centradas en determinar si la operativa buscaba mover o fijar los tipos de cambio para obtener ganancias indebidas; los incumplimientos se enfrentarán a sanciones estrictas.
El USD/KRW se ha estado consolidando en torno a 1.520 tras subir a 1.558 el viernes pasado, su nivel más alto desde 2009. En lo que va de año, el KRW cae un 5,4%, lo que lo sitúa tercero entre las divisas asiáticas, por detrás de la INR con un -5,9% y la IDR con un -7,3%, mientras que esta semana se ha apreciado más de un 2% frente al USD. En renta variable, el Kospi sube un 83% en lo que va de año pese a una corrección de más del 12% desde el máximo de la semana pasada, tras avanzar un 76% el año pasado, y la presión sobre el KRW ha coincidido con salidas netas de inversión extranjera en acciones, precios del petróleo más altos e incertidumbre geopolítica relacionada con Oriente Medio.
La acción de política como punto de inflexión en el riesgo de divisas
Consideramos la intervención directa de las autoridades surcoreanas como una señal clara de que están intentando establecer un techo para el USD/KRW. El paso de advertencias verbales a una supervisión activa implica que el riesgo de una reversión brusca, impulsada por la política, ha aumentado de forma significativa. Por ahora, creemos que se han acabado los días de ganancias fáciles apostando contra el won.
Este mayor escrutinio probablemente elevará la volatilidad implícita en los mercados de divisas, lo que hace más interesantes las estrategias con opciones. Estamos valorando la venta de prima en el USD/KRW, ya que las medidas del Gobierno podrían mantener el tipo de cambio dentro de un rango más estrecho a corto plazo. Por el contrario, comprar opciones put sobre el cruce ofrece una forma de riesgo acotado para beneficiarse si la intervención resulta eficaz y el won se fortalece aún más.
Persisten los riesgos de mercado pese a unos fundamentos sólidos
La postura del Gobierno se apoya en unos fundamentos sólidos, ya que el superávit comercial de Corea del Sur alcanzó casi 5.000 millones de dólares el mes pasado. Sin embargo, con el WTI manteniéndose por encima de los 80 dólares por barril, persiste un lastre clave para una economía dependiente de las importaciones. Esto configura un pulso entre la política oficial y unas presiones externas persistentes.
También seguimos de cerca el Kospi, que, pese a su reciente retroceso del 12%, aún acumula un impresionante 83% de subida este año. Una corrección más severa en la bolsa podría desencadenar fácilmente nuevas salidas de capital extranjero, devolviendo presión inmediata sobre el won. Las autoridades pueden combatir la especulación, pero les resultará difícil combatir una fuga de capitales genuina si se deteriora el sentimiento en renta variable.
La historia muestra que estas intervenciones pueden ser contundentes, como se vio con las intensas campañas de venta de dólares en 2022 para defender la divisa. Dado el riesgo de quedar atrapados en el lado equivocado de un movimiento así, estamos reduciendo la exposición a posiciones largas en USD/KRW. Lo prudente es esperar y ver hasta qué punto el Banco de Corea y el FSS están decididos a defender la divisa frente al mercado.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
