Los responsables de política económica y financiera de Corea del Sur celebraron una reunión de emergencia y prometieron una actuación contundente contra la actividad especulativa y perturbadora del mercado en el mercado de divisas, en un momento en el que el USD/KRW cotizaba en su nivel más débil desde 2009. Las autoridades afirmaron que vigilarán el mercado de FX las 24 horas y actuarán con rapidez si empeora la volatilidad, adoptando un tono más firme ante la renovada presión sobre el won.
Tras los planes del Gobierno para apoyar la divisa, el KRW repuntó un 1%, mientras que el índice bursátil KOSPI cayó un 8%, lo que apunta a un tono más generalizado de aversión al riesgo en los activos coreanos. El Servicio Nacional de Pensiones (NPS) ha reanudado la venta de contratos forward de divisas tras la pausa de principios de año, operando bajo un marco con un ratio de cobertura más elevado. Las autoridades de divisas señalaron que el fondo vuelve a ofrecer ventas a plazo en el mercado de FX de Seúl, y que se espera que la actividad continúe por el momento.
Intervención del Gobierno y dinámica de la divisa
Estamos viendo un choque significativo en el mercado coreano a medida que el USD/KRW avanza hacia 1425, un nivel que no se mantenía desde la crisis financiera. Las autoridades surcoreanas tratan ahora activamente de frenar la debilidad de la moneda mediante advertencias verbales y acciones directas. Esta intervención establece un techo de corto plazo a cuánto más puede subir el USD/KRW.
El retorno del Servicio Nacional de Pensiones a la venta a plazo de dólares estadounidenses es un factor clave que debería limitar una mayor debilidad del won. Esta oferta de dólares está diseñada para apoyar la divisa y sugiere que, esta vez, las autoridades van en serio. Basándonos en intervenciones similares a finales de 2022, cabe esperar que la resistencia sea muy fuerte en torno al nivel de 1440.
Sin embargo, la fuerte caída del índice KOSPI, que ha retrocedido más de un 5% en el último mes hasta situarse por debajo de 2700, muestra un sentimiento negativo arraigado. Los inversores están retirando dinero de los activos coreanos independientemente del apoyo a la moneda. Esta presión subyacente de aversión al riesgo impedirá que el won se fortalezca de forma significativa.
Oportunidades tácticas en volatilidad y renta variable
Para los operadores de derivados, esto crea un entorno idóneo para vender volatilidad en el USD/KRW en las próximas semanas. Creemos que el par quedará encajonado en un rango, atrapado entre la intervención del Gobierno y el sentimiento negativo del mercado. La venta de strangles de corto plazo, con opciones call vendidas por encima de 1440 y opciones put vendidas por debajo de 1380, podría ser una estrategia eficaz para capturar prima.
Al mismo tiempo, la debilidad del mercado bursátil presenta su propia oportunidad. El persistente diferencial de tipos de interés, con el Banco de Corea manteniéndose en el 3,5% mientras los tipos en EEUU siguen más altos, continúa lastrando la renta variable. Deberíamos considerar la compra de opciones put sobre el índice KOSPI 200 para posicionarnos ante nuevas caídas, ya que es improbable que esta presión fundamental desaparezca rápidamente.
Estas posiciones deben entenderse como tácticas de corto plazo para las próximas semanas. Un gran shock económico global podría desbordar las defensas del Banco de Corea y provocar una ruptura del rango en el cruce. Por ello, debemos mantener la agilidad y monitorizar de cerca los comunicados oficiales y los datos de flujos de capital.
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