Las autoridades surcoreanas han introducido un paquete de estabilización del mercado de divisas (FX) de múltiples frentes destinado a aliviar las tensiones de financiación en USD a corto plazo y contrarrestar la presión especulativa sobre el won surcoreano. Las medidas incluyen una exención temporal del gravamen de estabilidad FX y un aumento de los intereses pagados por los depósitos excedentarios en divisas, con una tasa vinculada al tipo de la Fed, en un intento de reforzar la liquidez en USD. También se ha endurecido la supervisión mediante inspecciones conjuntas y un seguimiento más estrecho de los principales bancos de FX, trasladando el foco desde la orientación verbal hacia la aplicación coercitiva, con el objetivo de disuadir operaciones desestabilizadoras y apuntalar las expectativas sobre el KRW.
Los responsables de política también están presionando a los exportadores para que incrementen la oferta de divisas convirtiendo con mayor rapidez a KRW los ingresos por exportaciones y repatriando fondos en el exterior. El paquete siguió a una reunión de emergencia en la que participaron el Banco de Corea (BoK), el Ministerio de Finanzas y el FSS. Por separado, el gobernador del BoK señaló que los tipos se subirán “a su debido tiempo”, dejando abierta la posibilidad de un movimiento antes de la próxima reunión del MPC el 16 de julio, mientras que la exención del gravamen se fija por seis meses.
Intervención Intensificada y Dinámica de Riesgos
Consideramos que las autoridades surcoreanas están adoptando ahora una actuación seria y coordinada para apoyar al won. Este paquete multifrente no es solo retórica; es una señal clara de que pretenden frenar la especulación y estabilizar la divisa. Para nosotros, esto implica que el riesgo de mantener una posición larga en USD/KRW ha aumentado de forma significativa en el corto plazo.
Estas medidas llegan después de que el won se debilitara este mes por encima del nivel de 1.415 frente al dólar, una caída de más del 2% desde mayo, en gran medida por las expectativas de que la Reserva Federal retrase los recortes de tipos. Los datos publicados la semana pasada mostraron que las reservas de divisas de Corea del Sur cayeron casi 6.000 millones de dólares en mayo de 2026 hasta 412.700 millones de dólares, el mayor descenso en 19 meses, confirmando que las autoridades ya estaban interviniendo. Este nuevo impulso, ahora público, evidencia que su determinación se refuerza.
Implicaciones de Mercado y Perspectiva Histórica
Para nuestra mesa de opciones, la intervención directa del Gobierno y el mayor control sobre los bancos están diseñados para aplastar la volatilidad a corto plazo. Por tanto, deberíamos considerar la venta de opciones call sobre USD/KRW o la implantación de collars de opciones para cubrir posiciones largas existentes, ya que un fuerte repunte al alza parece ahora menos probable. Las autoridades están trabajando activamente para imponer un techo al tipo de cambio en las próximas semanas.
La insinuación de una subida de tipos antes de la próxima reunión programada del 16 de julio es una advertencia clave. Esto encarece mantener apuestas contra el won mediante forwards y swaps de divisas. Deberíamos prepararnos para un cambio en el coste de carry, que haría menos rentable estar largos en USD/KRW.
Esto nos recuerda el manual de finales de 2022, cuando una presión e intervención oficiales similares defendieron con éxito el nivel de 1.440 y provocaron una fuerte reversión. Dado ese precedente histórico, conviene ser cautos a la hora de enfrentarse al Banco de Corea. Sus actuaciones buscan forzar a exportadores como Samsung a vender sus tenencias en dólares, lo que aumentará la oferta de KRW y presionará a la baja al cruce.
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