Las autoridades surcoreanas han introducido medidas destinadas a respaldar el won tras una reunión de urgencia en la que participaron el Ministerio de Economía y Finanzas, el Banco de Corea (BoK), la Comisión de Servicios Financieros (FSC) y el Servicio de Supervisión Financiera (FSS). El paquete incluye una supervisión más estricta de los derivados de divisas (FX) offshore, un mayor escrutinio de las sospechas de mala conducta en el mercado y una ampliación de la cobertura (hedging) de divisas del Servicio Nacional de Pensiones (NPS) mediante ventas a plazo de USD.
Las medidas se presentan como un apoyo a corto plazo para el KRW, pero se describe que el efecto esperado de la cobertura del NPS es limitado si se compara con las recientes salidas de capital extranjero de la renta variable. La depreciación del won se ha vinculado a la reasignación de carteras por parte de inversores extranjeros, junto con salidas domésticas del segmento minorista, dejando la recuperación de la divisa condicionada a una moderación de esos flujos y a una aplicación coherente de la política.
Medidas de política e implicaciones inmediatas para el mercado
Observamos que las autoridades coreanas están intentando activamente poner un suelo al won surcoreano mediante diversas medidas, incluida una mayor supervisión y la cobertura de divisas por parte del fondo público de pensiones. Esta intervención verbal y directa sugiere que los traders deberían ser cautos a la hora de adoptar posiciones cortas agresivas en KRW en el muy corto plazo. Cualquier caída adicional del par USD/KRW probablemente se encontrará con resistencia oficial.
No obstante, la presión subyacente sobre el won derivada de las salidas de cartera sigue siendo el factor dominante. Los inversores extranjeros vendieron en neto 5.200 millones de dólares en acciones cotizadas en el KOSPI en mayo de 2026, prolongando una tendencia de reasignación lejos de los activos coreanos. La venta a plazo prevista por el Servicio Nacional de Pensiones simplemente no es lo suficientemente grande como para compensar estas persistentes salidas de capital, que mantienen al USD/KRW elevado cerca del nivel de 1.420.
Perspectiva estratégica: volatilidad, coberturas y riesgos a más largo plazo
Dado este conflicto entre el apoyo de política y las salidas fundamentales, anticipamos un periodo de mayor volatilidad. Consideramos que comprar opciones, como straddles sobre USD/KRW, podría ser una estrategia prudente para beneficiarse de un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones. Esto funcionaría tanto si las intervenciones del Gobierno logran forzar un giro brusco como si fracasan de forma contundente frente al peso de las salidas.
Recordamos esfuerzos de intervención similares a finales de 2022, que solo ofrecieron un alivio temporal para el won hasta que cambió el sentimiento inversor global más amplio. Por ello, estamos mirando contratos a plazo de mayor vencimiento para expresar una visión bajista sobre el KRW, apostando a que la debilidad fundamental acabará imponiéndose al apoyo de política a corto plazo. Esta estrategia se posiciona para que la tendencia subyacente vuelva a afirmarse en los próximos meses.
Por ahora, estaremos siguiendo de cerca las cifras diarias de inversión neta extranjera de la Korea Exchange. Cualquier indicio de que estas salidas se están frenando sería la primera señal de que las medidas del Gobierno están ganando tracción. Hasta entonces, vemos cualquier fortaleza del won impulsada por la política como una posible oportunidad para abrir nuevas posiciones bajistas a niveles más favorables.
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