Commerzbank señaló que el próximo informe de Nóminas No Agrícolas (NFP) de EE. UU. podría dejar de mover los mercados con la misma fuerza que antes, pese a que la última encuesta JOLTS apunta a un entorno laboral más firme. Los datos JOLTS mostraron que la tasa de contratación en EE. UU. ha subido ligeramente pero de forma constante en los últimos meses, mientras que la tasa de despidos ha disminuido marginalmente, una combinación que sugiere un crecimiento del empleo algo más rápido.
El banco añadió que las nóminas se han vuelto más volátiles, lo que dificulta separar la señal del ruido en las lecturas de NFP. También apuntó al enfoque de la Reserva Federal en la inflación —más que en el empleo— como otra razón por la cual el informe laboral podría tener menos peso para el Dólar. Por separado, indicó que el conflicto con Irán se ha desvanecido como factor de mercado, devolviendo el mercado laboral de EE. UU. al radar de FX, aunque espera que las cifras de hoy queden por debajo de la influencia observada en ciclos anteriores.
El giro desde las nóminas hacia los datos de inflación
Estamos viendo que el gran informe de empleo de EE. UU. de mañana difícilmente provocará los fuertes movimientos de mercado que solía generar. Aunque los datos recientes de JOLTS mostraron que las contrataciones suben y los despidos bajan, esto no cambia el panorama de fondo. El foco del mercado claramente se ha desplazado hacia otro lado.
La Reserva Federal ahora está más preocupada por la inflación que por las cifras de empleo. Con la última lectura de inflación subyacente del PCE de mayo manteniéndose obstinadamente en 2.9%, la prioridad de la Fed sigue siendo la estabilidad de precios. Esto implica que una sorpresa en inflación moverá los mercados mucho más que una sorpresa en empleo.
También se ha vuelto más difícil confiar en la cifra inicial de empleo, lo que complica separar la señal del ruido. Hemos visto revisiones a la baja significativas en los últimos meses, como el informe de marzo de 2026, recortado en casi 80,000 empleos posteriormente. Esta falta de fiabilidad significa que no deberíamos tomar apuestas direccionales grandes basadas únicamente en el titular.
Implicaciones para derivados y estrategias sobre el dólar estadounidense
Para los operadores de derivados, esto sugiere que comprar volatilidad antes del informe —una estrategia clásica de NFP— podría ser menos rentable. La volatilidad implícita de las opciones que vencen esta semana ha venido bajando, con el VIX manteniéndose por debajo de 15 durante la mayor parte del último trimestre. Vender prima mediante estrategias como iron condors podría ser más atractivo si se espera una reacción acotada.
Creemos que la jugada más inteligente en las próximas semanas es posicionarse para movimientos en torno a la próxima publicación del IPC (CPI), más que alrededor de los datos de empleo. Busque oportunidades en opciones sobre el dólar estadounidense donde un dato de inflación alto podría reavivar las expectativas de alzas de tasas. La función de reacción del mercado ha cambiado, y nuestras estrategias de trading deben cambiar con ella.
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