Commerzbank espera que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) suba su tasa de política en la reunión de julio tras la votación empatada de mayo, cuando el comité de seis miembros se dividió 3–3 y el gobernador Breman emitió el voto decisivo para mantener los parámetros sin cambios. Los indicadores adelantados apuntan a una moderación de las presiones de precios a medida que han caído los precios del petróleo, pero el ritmo de la desinflación sigue siendo incierto. Los mercados asignan una probabilidad del 70% a un alza en julio, un escenario que podría ofrecer soporte de corto plazo al dólar neozelandés, mientras la atención se desplaza hacia la guía del RBNZ para los próximos meses.
La valoración actual implica cerca de 3.5 alzas de tasas en los próximos 12 meses, lo que limitaría el margen para una sorpresa más hawkish. Aun así, se espera que el banco central mantenga abierta la opción de un mayor endurecimiento, condicionado a cómo evolucione la inflación, y la contundencia de esa señal condicional probablemente determinará la reacción de la divisa. Si la inflación resulta persistente, aún sería posible más acción; sin embargo, cualquier retroceso respecto de la trayectoria de 3.5 alzas generaría un lastre de mediano plazo para el kiwi.
Expectativas de alza de tasas en el corto plazo y oportunidades en el NZD
Anticipamos que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda elevará su tasa de política en la reunión del 8 de julio para reforzar su compromiso con la lucha contra la inflación. Si bien los indicadores adelantados sugieren un pico, el último IPC trimestral, en 4.2%, sigue muy por encima del rango objetivo de 1–3%, lo que justifica este movimiento. Una reacción inicial favorable en el NZD es el resultado más probable.
Para el periodo inmediatamente posterior al anuncio, vemos una oportunidad en opciones call de NZD de corto vencimiento. Esta estrategia permite a los operadores posicionarse para un posible repunte de la divisa con riesgo acotado. No obstante, hay que considerar que la volatilidad implícita está elevada de cara a la decisión.
Visión de trading a mediano plazo y riesgos de revalorización del mercado
El foco clave, sin embargo, está en que el mercado descuenta aproximadamente 3.5 alzas adicionales de tasas durante el próximo año. Consideramos que esto es excesivo, especialmente con datos recientes que muestran que el PIB de Nueva Zelanda se contrajo 0.1% en el primer trimestre de 2026. Una trayectoria de endurecimiento tan agresiva parece insostenible para una economía que se debilita.
En consecuencia, creemos que la mejor operación a mediano plazo será posicionarse para una revalorización a la baja de estas expectativas, lo que pesaría sobre el kiwi. Esto podría incluir estrategias como vender opciones call de NZD fuera del dinero o comprar puts con vencimientos de tres a seis meses. Esto da tiempo para que la realidad económica se imponga.
Este escenario refleja el ciclo del Banco de la Reserva de Australia (RBA) en 2024, cuando la valoración inicialmente hawkish del mercado terminó deshaciendo posiciones a medida que los datos económicos se debilitaban. El mercado actual de swaps indexados a la tasa overnight (OIS), que sugiere un alza de 88 puntos base, parece desconectado del impulso económico subyacente. Esperamos que esta brecha entre la valoración del mercado y la realidad del banco central se cierre en los próximos meses.
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