Commerzbank afirma que la lectura preliminar (“flash”) de inflación de mayo en la zona del euro difícilmente alterará el mercado de divisas, ya que gran parte de la información suele adelantarse a través de los datos nacionales. Con un calendario por lo demás escaso, la publicación puede atraer la atención, pero el margen para desviarse del consenso se considera limitado y se espera que el efecto sobre el EUR/USD sea modesto.
El banco señala un marcado contraste con el shock inflacionista de 2022–2023, cuando las sorpresas en los datos eran mayores y más capaces de mover las expectativas de tipos de interés. En los últimos meses, en comparación, los datos han seguido en general las previsiones pese al shock de los precios de la energía, lo que limita la revalorización en los mercados de tipos. En ese contexto, espera que el principal motor esté fuera del dato, manteniéndose el foco del mercado en las negociaciones vinculadas al estrecho de Ormuz.
Impacto moderado en el mercado de los datos de inflación de la zona del euro
En un día como hoy, 2 de junio, con pocos datos económicos adicionales, la atención se centra en las cifras de inflación de mayo de la zona del euro. Sin embargo, mantenemos que hay poco potencial de grandes sorpresas en el mercado de divisas. Muchas economías nacionales ya han publicado sus cifras, anclando las expectativas del mercado.
La última estimación preliminar de Eurostat situó la inflación en el 2,1%, quedándose solo ligeramente por debajo del consenso del 2,2%. Esto prolonga una tendencia de pequeñas desviaciones, en claro contraste con los grandes shocks inflacionistas de 2022 y 2023. Mientras no veamos sorpresas más acusadas, el efecto sobre las expectativas de tipos de interés y sobre el euro seguirá siendo limitado.
Lo vemos reflejado en el mercado de opciones, donde la volatilidad implícita a un mes del EUR/USD ha caído al 5,8%, cerca de sus niveles más bajos en dos años. Esto sugiere que los operadores no están descontando movimientos significativos en torno a las publicaciones de datos europeos programadas. En consecuencia, las estrategias que implican vender volatilidad a corto plazo en el EUR/USD pueden resultar atractivas.
Mayor riesgo geopolítico y estrategias de mercado
El principal catalizador de la divisa se ha desplazado, en cambio, hacia el riesgo geopolítico, en particular en torno al estrecho de Ormuz. Con los recientes ejercicios navales y unas negociaciones estancadas que han empujado el Brent de nuevo por encima de los 95 dólares por barril, cualquier titular procedente de la región supone un riesgo mayor para la estabilidad. Ahí es donde reside el verdadero potencial de un shock de mercado en las próximas semanas.
Dado esto, deberíamos centrarnos menos en unos datos de inflación previsibles y más en cubrirnos frente a un repunte repentino de las tensiones en Oriente Próximo. Esto podría implicar comprar opciones call sobre petróleo con vencimientos más largos o utilizar opciones para protegerse frente a un movimiento brusco hacia el “risk-off” en los mercados globales. Es más probable que la dirección del euro la determinen los acontecimientos en el golfo Pérsico que los datos de Bruselas.
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