Commerzbank espera que el yen japonés siga bajo presión en los próximos meses, ya que el conflicto con Irán mantiene cerrado el estrecho de Ormuz, sosteniendo los elevados precios del petróleo y empeorando la balanza comercial exterior de Japón. El encarecimiento de los combustibles fósiles se presenta como un lastre para la economía doméstica, reforzando los vientos en contra a corto plazo para el JPY, incluso mientras el banco mantiene un sesgo constructivo a medio plazo.
El banco afirma que los cambios en la valoración del mercado impulsados por el petróleo no han elevado las expectativas sobre el Banco de Japón, mientras que las expectativas respecto a la Fed y al BCE aumentan cuando sube el precio del crudo, ampliando los diferenciales de tipos contra Japón frente a EEUU y la zona euro. Añade que un mayor endeudamiento nuevo probablemente pesará más sobre el JPY que sobre el dólar estadounidense hasta que termine el conflicto y dejen de ser necesarias las medidas de apoyo. Una vez que el estrecho reabra y los precios del petróleo comiencen a bajar, se espera que la atención vuelva a centrarse en los diferenciales de tipos de interés, si bien el ajuste se prevé lento, no lineal y acompañado de oscilaciones incluso aunque el JPY se fortalezca en los próximos meses.
El yen continúa bajo presión en un entorno de precios del petróleo elevados
Con los precios del petróleo firmes en torno a los 115 dólares por barril y el cruce USD/JPY superando 165, vemos una presión continuada sobre el yen en las próximas semanas. Esta debilidad está directamente vinculada al conflicto con Irán, que mantiene cerrado el crucial estrecho de Ormuz e infla la factura energética de importación de Japón. Esta situación dificulta construir un argumento para un yen más fuerte en el muy corto plazo.
Las últimas cifras comerciales de Japón, publicadas en mayo de 2026, confirmaron otro déficit significativo, lo que refuerza hasta qué punto la economía es sensible a unos costes energéticos elevados. Como gran importador neto de petróleo y gas, la balanza comercial de Japón se resiente de forma directa cuando los precios del combustible se mantienen altos. Es probable que esta tensión fundamental siga lastrando al yen frente a sus principales socios comerciales.
Respuestas divergentes de los bancos centrales y estrategias de trading
Observamos una divergencia notable en cómo se percibe que reaccionarán los bancos centrales ante esta inflación. Mientras los mercados anticipan que unos precios del petróleo altos podrían mantener un sesgo hawkish en la Fed y el BCE, con sus tipos de referencia en el 5,5% y el 4,75% respectivamente, esperan que el Banco de Japón mantenga su política de tipos de interés próximos a cero. Este diferencial de tipos cada vez más amplio hace que mantener yenes sea profundamente poco atractivo y sigue alimentando las operaciones de carry trade en su contra.
En este contexto, consideramos que ponerse corto de yen sigue siendo la estrategia dominante. La compra de opciones call fuera del dinero sobre USD/JPY con vencimiento en julio o agosto ofrece una forma de riesgo acotado para posicionarse ante una mayor depreciación. También vemos valor en estructuras de call spread sobre EUR/JPY para aprovechar el amplio diferencial de tipos con la zona euro, al tiempo que se gestionan los costes de prima.
No obstante, debemos estar atentos a cualquier señal de resolución del conflicto con Irán, ya que podría desencadenar una recuperación brusca y rápida del yen. Vimos una dinámica similar tras la resolución de las tensiones en el mar de China Meridional en 2024, cuando el yen repuntó un 4% frente al dólar en menos de dos semanas. Por este motivo, incorporar algunas opciones call sobre el yen de mayor vencimiento y bajo coste podría servir como una cobertura prudente frente a un giro geopolítico repentino.
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