El banco central ruso redujo su tasa de interés de política en 200 puntos básicos al 18.0%, alineándose con las expectativas debido a la reciente disminución de la inflación. A pesar de esto, el banco mantuvo una postura cautelosa, advirtiendo sobre riesgos inflacionarios persistentes debido a altas expectativas de inflación, un mercado laboral ajustado y peores condiciones comerciales.
La gobernadora Elvira Nabiullina destacó que la inflación se mantiene por encima de la meta, en 9.2% interanual, atribuyendo la actual disminución de la inflación a factores temporales. Indicó que la reciente reducción de la tasa no sugiere necesariamente el inicio de un ciclo de relajación prolongado, manteniendo futuras decisiones sobre tasas basadas en datos.
Las previsiones sugieren una posible reducción adicional de la tasa clave en 100 puntos básicos en la próxima reunión. Mientras que las estimaciones de inflación para 2025 se han revisado a un 6.0-7.0%, las proyecciones de PIB y consumo se mantienen sin cambios, con suposiciones externas empeorando debido a los precios bajos del petróleo y un superávit en disminución.
La perspectiva del rublo se proyecta que se debilitará frente al USD y el euro en el próximo año. A pesar del impulso de febrero de 2025, provocado por el optimismo de eventos políticos, el rublo se ha estabilizado en su mayoría, con un leve debilitamiento reciente tras la reducción de la tasa y ajustes en las previsiones.
Vemos la reducción de 200 puntos básicos del banco central no como una señal de relajación agresiva, sino como un movimiento táctico. La postura cautelosa que advierte sobre riesgos inflacionarios sugiere que los comerciantes deben ser cautelosos al considerar una larga serie de recortes. Esto significa que deberíamos evitar apuestas a largo plazo sobre tasas de interés más bajas por ahora.
Las preocupaciones expresadas por la gobernadora se validan con las estadísticas actuales, ya que la tasa de desempleo de Rusia alcanzó un mínimo post-soviético del 2.6% en abril de 2024, lo que genera presiones salariales. Además, los datos de inflación semanal a principios de junio mostraron una ligera aceleración al 0.17%, reforzando la idea de que la disminución de la inflación es frágil. Estos datos respaldan un enfoque cauteloso y basado en datos para futuras decisiones sobre tasas.
Dada la previsión de una posible reducción de 100 puntos básicos en la próxima reunión, creemos que las operaciones tácticas utilizando futuros de tasas de interés a corto plazo podrían ser rentables. Sin embargo, usar opciones para apostar por la volatilidad puede ser más prudente que adoptar una visión direccional clara sobre un ciclo de relajación sostenido. Esta estrategia se alinea con la propia incertidumbre del banco central sobre el camino a seguir.
La proyección de un rublo más débil presenta una oportunidad más clara para los comerciantes de derivados. Recomendamos considerar opciones de compra sobre el par USD/RUB, que actualmente cotiza alrededor de 89, para capitalizar la depreciación esperada mientras se limita el riesgo a la baja. El reciente leve debilitamiento tras la reducción de la tasa apoya esta perspectiva.
Los peores factores externos, con los precios del petróleo Urales cayendo por debajo del nivel de $70 por barril asumido en el presupuesto estatal, añaden peso a la previsión pesimista de la moneda. Históricamente, los períodos en los que el superávit en cuenta corriente de Rusia se reduce, como ocurrió con una disminución de más del 60% interanual en los primeros cinco meses de 2024, han ejercido presión sobre el rublo. Esto hace que las posiciones en derivados que anticipan una moneda más débil sean una operación históricamente consistente.
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