Commerzbank afirmó que la rupia india sigue expuesta a shocks externos, con las tensiones en Oriente Próximo trasladándose a mayores costes energéticos para una economía dependiente del petróleo importado. El banco citó unas exportaciones más débiles y riesgos residuales de comercio con EE. UU., al tiempo que señaló una demanda interna resistente y unas cuantiosas reservas de divisas como apoyos a corto plazo para la INR. El crecimiento se situó en el 7,7% en el ejercicio fiscal 2025-2026, pero se proyectó que se desacelerará hasta alrededor del 6,5% en el ejercicio fiscal 2026-2027, a medida que los precios del petróleo, la incertidumbre geopolítica, la disrupción de las cadenas de suministro y los riesgos relacionados con aranceles lastren la actividad.

El Niño se señaló como otro factor bajista, con el Ministerio de Ciencias de la Tierra estimando las lluvias del monzón en torno al 90% de la media histórica; unas precipitaciones más débiles podrían afectar a los rendimientos agrícolas y elevar la inflación de alimentos y combustibles vía una mayor demanda de riego. Por separado, el RBI y el Gobierno anunciaron medidas para reforzar la balanza de pagos fomentando la entrada de capital extranjero, incluidas exenciones fiscales para la inversión extranjera en bonos soberanos, un acceso más amplio a la deuda pública, un programa subvencionado de depósitos FCNR(B) y una facilidad de swap de divisas en condiciones concesionales para empresas estatales. Se estimó que las medidas atraerían entradas de 30.000-50.000 millones de dólares en el próximo año.

Riesgos externos y vulnerabilidad de la rupia

Vemos que la rupia india afronta una presión significativa por factores externos, en particular las tensiones en Oriente Próximo y el patrón meteorológico de El Niño que se perfila. Aunque el fuerte crecimiento interno aporta un cierto colchón, la dependencia del país de la energía importada hace que la divisa sea vulnerable. Esto apunta a un periodo de elevada incertidumbre para el cruce USD/INR en las próximas semanas.

Con el Brent cotizando recientemente por encima de los 95 dólares por barril, su nivel más alto este año, la presión sobre la factura importadora de India es, para nosotros, la principal preocupación. Históricamente, repuntes bruscos del precio del petróleo se han correlacionado con depreciación de la rupia, como se observó durante la crisis energética de 2022. Nos posicionamos ante la posibilidad de que el USD/INR, actualmente cerca de 84,50, pueda volver a poner a prueba sus máximos históricos si los costes energéticos se mantienen elevados.

A estos temores se suma que el Departamento Meteorológico de India confirmó esta semana que las lluvias del monzón están un 15% por debajo de la media de largo plazo para comienzos de junio. Un monzón débil suele traducirse históricamente en mayor inflación alimentaria, lo que podría complicar las decisiones de política del Banco de la Reserva de la India. Esta evolución refuerza el argumento de una rupia más débil, al afectar tanto a la inflación como a la demanda rural.

Defensas del banco central y respuestas estratégicas

Sin embargo, también debemos tener en cuenta la importante capacidad defensiva del RBI. A cierre de la semana pasada, las reservas de divisas de India se situaban en torno a 655.000 millones de dólares, lo que proporciona al banco central un notable poder de intervención para frenar una volatilidad excesiva. Esperamos que el RBI gestione activamente cualquier depreciación abrupta, generando resistencia en niveles más altos del USD/INR.

Dado este choque entre presiones externas negativas y unas defensas sólidas del banco central, creemos que la volatilidad implícita en las opciones de USD/INR probablemente aumente. Los traders deberían considerar estrategias que se beneficien de mayores oscilaciones de precio, ya que el mercado queda atrapado entre una tendencia de depreciación gradual y la posibilidad de giros bruscos impulsados por la política. El entorno actual parece menos adecuado para apuestas direccionales simples.

Las nuevas políticas del Gobierno orientadas a atraer entre 30.000 y 50.000 millones de dólares en entradas de capital extranjero añaden otra capa de apoyo a la divisa. Estas medidas, centradas en la inversión extranjera en deuda pública, podrían compensar temporalmente parte de los vientos en contra externos. Esto abre la posibilidad de que la rupia se mantenga en un rango definido, lo que hace que merezca la pena evaluar estrategias de captura de prima, como los strangles cortos.

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