China ha permitido que el renminbi se fortalezca en términos nominales frente al USD, el EUR y las principales monedas del noreste asiático (JPY, KRW y TWD) en lo que va del año, incluyendo cerca de 11% frente al KRW. A mediados de junio, el canciller alemán Friedrich Merz pidió un nuevo Acuerdo Plaza para abordar el déficit comercial de la UE con China e insinuó que la moneda estaba subvaluada en 30%, pero los recientes movimientos en los tipos spot complican los argumentos centrados en la subvaluación. La baja inflación ha frenado la apreciación del tipo de cambio efectivo real (REER), aun cuando las ganancias nominales se han adelantado a expectativas previas de que la fortaleza del REER vendría principalmente vía diferenciales de inflación.
Los datos oficiales de comercio apuntan a una justificación táctica: las importaciones desde Japón, Corea del Sur y Taiwán han aumentado con fuerza, describiéndose la demanda de semiconductores como el principal motor. Bajo la clasificación del Sistema Armonizado, las importaciones en HS 85 desde las tres jurisdicciones subieron a más de CNY 300 mil millones solo en mayo, lo que representa un incremento interanual cercano a 60%. El informe también alude a grandes superávits comerciales NA-3 y a flujos de reciclaje que respaldan desalineamientos cambiarios, y proyecta que la fortaleza del CNY frente a NA-3 podría desvanecerse a medida que se alivien las presiones actuales y más adelante podría revertirse una vez que la producción interna de China desafíe a los exportadores existentes.
Política deliberada y estrategias financieras
Creemos que la fortaleza del yuan, en particular frente al yen y el won, es una decisión deliberada de política. Esto abarata las importaciones de tecnología crítica, una lectura respaldada por datos aduaneros de junio de 2026 que muestran que las importaciones de semiconductores subieron más de 25% interanual. Es probable que esta tendencia se extienda algunas semanas más mientras continúa el acopio de inventarios.
En el muy corto plazo, favorecemos operaciones que se beneficien de la continuidad del desempeño superior del yuan frente a sus pares del noreste asiático. Esto podría implicar comprar opciones call de CNH contra el JPY o el KRW, apostando a una apreciación adicional. El cruce CNH/JPY, que ahora opera por encima de 22.5, todavía parece mantener impulso mientras esta política de importaciones siga vigente.
Sin embargo, vemos esto como un arreglo temporal que se deshará una vez que se cubran las necesidades de producción doméstica. Estamos monitoreando de cerca reportes sobre la fabricación local de chips en China, ya que cualquier avance que señale autosuficiencia podría detonar un giro de política rápido. Esto implica que el periodo actual de fortaleza es finito y los traders deben mantenerse vigilantes.
Para prepararnos para una eventual reversión, estamos considerando comprar opciones put de CNH a plazos más largos contra el yen. Esto ofrece una forma de bajo costo para posicionarse ante un debilitamiento significativo del yuan cuando concluya la estrategia de importación. La historia —como el periodo posterior al giro de política de 2015— muestra que Pekín puede cambiar sus prioridades cambiarias de manera abrupta.
Implicaciones para los tipos de cambio reales y la crítica externa
La fortaleza del yuan frente al dólar y el euro también es relevante porque no está siendo impulsada por la inflación. Con el dato de CPI de junio en apenas 0.5%, el tipo de cambio efectivo real de la moneda se está apreciando de forma significativa. Esta fortaleza nominal ayuda a amortiguar cualquier crítica de EE.UU. o la UE sobre una supuesta subvaluación cambiaria.
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