Los reguladores de China y los fondos respaldados por el Estado actuaron el lunes para estabilizar la negociación de acciones A tras las repercusiones en los mercados domésticos del desapalancamiento global del sector tecnológico y la toma de utilidades. La Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) convocó un simposio con inversionistas, señalando una supervisión más estricta, protección al inversionista y operaciones estables del mercado. En paralelo, el “equipo nacional” canalizó cerca de ¥60.000 millones hacia facilidades de re-préstamo para recompras de acciones, mientras que empresas estatales administradas a nivel central compraron acciones de SOE, compañías tecnológicas y ETFs.
Los flujos institucionales hacia las acciones chinas repuntaron la semana pasada tras la presión vendedora durante gran parte de junio, con una aceleración de la actividad a medida que se aproximaban niveles clave del mercado. El comportamiento minorista ha sido más mixto: pasó de ventas a inicios de abril a fuertes compras a mediados de junio y, por momentos, absorbió ventas institucionales, aunque el impulso reciente se ha moderado. Con el apoyo oficial en marcha, la renovada demanda institucional se plantea como un riesgo al alza para el sentimiento en APAC hacia el cierre de mes, antes de la habitual reunión del Politburó de fines de julio, de la que se espera que defina la agenda de crecimiento para el resto del año.
Estrategias con Derivados Aprovechando el Apoyo Estatal al Mercado
Recomendamos que los operadores de derivados capitalicen esta red de contención patrocinada por el Estado mediante la venta de opciones put fuera del dinero sobre ETFs chinos relevantes como ASHR y FXI. Dado que los fondos respaldados por el Estado tienen un historial de intervenir en niveles psicológicos clave, el riesgo de caída inmediata para estos índices se ve fuertemente mitigado. Esta estrategia permite cobrar primas de manera relativamente segura a medida que la volatilidad implícita empieza a contraerse tras la reciente venta global en tecnología.
Con la crucial reunión del Politburó de finales de julio acercándose, también conviene posicionarse para un alza táctica utilizando spreads alcistas con calls (bull call spreads). Los datos históricos muestran que los respaldos oficiales —como la masiva compra de ETFs dirigida por el Estado por US$50.000 millones a inicios de 2024— suelen detonar repuntes de alivio marcados y de corto plazo. Al usar spreads en lugar de posiciones largas directas, podemos capturar de forma costo-efectiva este impulso localizado del sentimiento sin exponer capital a los problemas más profundos y aún no resueltos del sector inmobiliario de China.
Dinámica de la Volatilidad y Oportunidades con Spreads de Calendario
También debemos prepararnos para un “aplastamiento” de volatilidad en las opciones del vencimiento más cercano, a medida que la inyección de liquidez de ¥60.000 millones estabiliza el mercado de acciones A. Como las compras estatales se concentran fuertemente en referencias de gran capitalización y ETFs de empresas de propiedad central, la volatilidad de los índices está en posición de caer mucho más rápido que la volatilidad de acciones individuales. Bajo estas condiciones, sugerimos entrar en spreads de calendario para aprovechar la erosión de prima en opciones de corto plazo, manteniendo abiertas exposiciones a volatilidad de mayor plazo hacia finales de agosto.
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