El primer ministro Andy Burnham anunció la eliminación del cargo de 5% de IVA en las facturas de electricidad doméstica a partir del 1 de octubre, presentándolo como la primera medida de un paquete más amplio para aliviar el costo de vida. El gobierno estima que el cambio ahorrará a las familias alrededor de £45 al año, mientras que costará £850mn en 2026–27, y afirma que se financiará cancelando el plan de ID digital de la administración anterior. Funcionarios añadieron que la medida podría reducir la inflación general en 0.1 punto porcentual.
La reacción del mercado ha sido cautelosa, con debilidad en los gilts y en la libra esterlina, lo que ha puesto el foco en las preocupaciones sobre la credibilidad fiscal y si el alivio está plenamente financiado. La política se enmarca junto con la discusión de un posible alivio en las tasas empresariales, aunque las presiones más amplias sobre los precios de la energía siguen elevadas.
Mercados de deuda y estrategias ante riesgo fiscal
Con el recorte del impuesto a la energía del 1 de octubre acercándose, esperamos que la presión sobre la deuda pública del Reino Unido se intensifique en las próximas semanas, a medida que los mercados cuestionen los planes de financiamiento del gobierno. Dado que los rendimientos del Gilt a 10 años ya han vuelto a subir hacia el nivel de 4.3% en las últimas semanas, deberíamos considerar posiciones cortas en futuros de gilts o comprar opciones put sobre deuda del Reino Unido. Este posicionamiento protege nuestras carteras frente a nuevos repuntes de rendimientos, a medida que los inversionistas exijan una mayor prima por el riesgo fiscal del Reino Unido.
Vulnerabilidad de la libra y coberturas de inflación
También sugerimos enfocarnos en la libra esterlina, que ha mostrado una vulnerabilidad clara, cayendo cerca del nivel de 1.27 frente al dólar estadounidense tras el anuncio fiscal. Los operadores de derivados pueden aprovechar esta tendencia bajista comprando opciones put de corto plazo sobre GBP/USD para cubrirse ante una venta más amplia. Históricamente, medidas fiscales no financiadas en el Reino Unido, como las observadas durante la crisis del mini-presupuesto de 2022 cuando la libra tocó mínimos históricos, han derivado en una depreciación rápida de la divisa.
Si bien la caída proyectada de 0.1 punto porcentual en la inflación general podría llevar a algunos a descontar recortes inmediatos de tasas, creemos que el déficit fiscal estructural mantendrá elevadas las expectativas de inflación de largo plazo. Recomendamos entrar en swaps de inflación payer, que se beneficiarían si las expectativas de inflación del Reino Unido a largo plazo suben pese al alivio de IVA de corto plazo. Este enfoque equilibrado nos permite capitalizar la discrepancia entre el alivio inmediato al consumidor y las preocupaciones de largo plazo sobre la credibilidad fiscal.
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