Carsten Brzeski, de ING, prevé que el Banco Central Europeo mantenga sin cambios las tasas en la reunión del 23 de julio de la próxima semana, aunque el riesgo de un movimiento sorpresivo ha reaparecido a medida que las tensiones en Medio Oriente impulsan el petróleo y los precios de la energía en general. Ese cambio, sostiene, devuelve el entorno macro a lo que enfrentaban los responsables de política antes de junio, agudizando las divisiones internas entre halcones y palomas sobre la trayectoria de corto plazo de la política monetaria del BCE y el panorama de inflación.
Desde la reunión del 11 de junio, cuando el BCE subió las tasas en 25 pb hasta 2,25%, describe a los mercados energéticos como volátiles, con el encuentro de Sintra reforzando el escenario base del banco central y su disposición a seguir endureciendo. También afirma que una caída posterior de los precios de la energía a niveles por debajo de los previos a la guerra había aliviado la presión para otro paso, mientras que los datos de inflación de junio fueron inesperadamente moderados y mostraron poca evidencia de efectos indirectos o de segunda ronda. La próxima reunión llega sin nuevas proyecciones macro, pero espera una actualización interna que incorpore los últimos precios del petróleo, dejando a septiembre como el punto más probable para cualquier alza adicional.
Choques energéticos y riesgos de un alza de tasas del BCE
Con la reunión del 23 de julio acercándose rápidamente, creemos que los operadores de derivados deben prepararse para una volatilidad repentina, en lugar de un verano tranquilo. Si bien muchos esperan que el BCE mantenga estables las tasas, el reciente repunte del Brent de nuevo por encima de los US$85 por barril debido a las tensiones en Medio Oriente mantiene sobre la mesa una subida sorpresa de tasas. Recomendamos a los traders mirar de cerca los futuros de Euribor de corto plazo, que podrían estar subestimando el riesgo de un giro más agresivo.
Históricamente, cuando los choques energéticos alteran el panorama de inflación del BCE, el banco central tiende a sesgarse hacia una postura más hawkish para anclar las expectativas. Por ejemplo, la inflación de la eurozona se mantiene rígida, rondando el 2,5%, lo que significa que los responsables de política tienen muy poco margen de error. Comprar cobertura mediante opciones sobre tasas fuera del dinero (out-of-the-money) podría generar pagos significativos si los halcones logran impulsar una subida inesperada.
Estrategias de volatilidad en opciones sobre el euro y tasas
También sugerimos vigilar de cerca el mercado de opciones sobre el euro (EUR/USD). La volatilidad implícita ha caído a niveles relativamente bajos, lo que hace que las estrategias defensivas con opciones sean altamente accesibles en este momento. Posicionarse para un euro más fuerte antes del anuncio del 23 de julio ofrece una configuración de bajo costo y alto potencial de retorno si el banco central sorprende al mercado.
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