Precios del petróleo y riesgos de inflación
ING señala que el precio del petróleo ya venía subiendo y que nuevos movimientos del mercado pueden haber dejado desactualizadas las últimas proyecciones del BCE poco después de publicarse. Dice que el BCE probablemente trabajará con varios escenarios de precio del petróleo (posibles niveles y trayectorias). ING afirma que el riesgo de una espiral salarios‑precios (cuando los sueldos suben, eso impulsa los precios y luego se piden más aumentos de sueldo, creando un ciclo) por ahora parece bajo. Agrega que una interrupción prolongada del Estrecho de Ormuz podría llevar el petróleo por encima de 100 dólares por barril durante varios meses, con efectos en cadena en el transporte, los precios de alimentos y las cadenas de suministro (la red de producción y entrega de bienes). En ese caso, ING dice que el BCE podría considerar subidas de tasas, quizá una o dos. Espera que el BCE use la comunicación para mantener ancladas las expectativas (evitar que empresas y hogares esperen más inflación y actúen en consecuencia) y no prevé que Christine Lagarde repita la frase “good place”.Implicaciones para la volatilidad de tasas
Una dinámica similar está apareciendo ahora, ya que las tensiones en el Mar de China Meridional afectan rutas marítimas clave, lo que empuja el precio del petróleo al alza. El Brent (un tipo de petróleo de referencia usado para fijar precios a nivel mundial) subió más de 12% en el último mes, y ahora cotiza en 87 dólares por barril, con riesgo de superar el nivel “psicológico” de 90 dólares (un número redondo que suele influir en la percepción del mercado). Esto está ocurriendo mucho más rápido de lo que el mercado esperaba hace pocas semanas. Esta presión por la energía llega en un momento delicado: los datos de inflación de la zona euro de febrero mostraron un 2.6% anual persistente, por encima de la meta del 2% del BCE. Se recuerda cómo la crisis energética de 2022 llevó a una espiral salarios‑precios, un escenario que el BCE quiere evitar. Por eso, es probable que cualquier conversación sobre más recortes de tasas se deje de lado de inmediato. Para operadores de derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo, como tasas de interés), esto significa que la volatilidad implícita (la volatilidad que el mercado “incorpora” en el precio de las opciones) en los futuros de tasas de interés en euros podría estar subestimada. El mercado podría seguir posicionado para un camino estable de recortes de tasas este año, creando una oportunidad para comprar opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender) que ganarían si ocurre un giro repentino o una pausa. La próxima conferencia de prensa del BCE es un detonante importante para un posible reajuste de precios (cambio rápido en valuaciones y expectativas). El foco debería estar en opciones de tasas de corto plazo, como las de futuros sobre Euribor (tasa de referencia del mercado interbancario en euros). Consideramos que los operadores deberían evaluar posiciones que se beneficien de un aumento de la volatilidad y de una pausa en la reciente caída de las expectativas de tasas de corto plazo. Esta estrategia cubre el riesgo (protege ante un escenario adverso) de que el banco central se vea obligado a usar un tono más agresivo contra la inflación para anclar expectativas, como hizo el año pasado.
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